国泰：卡姆丹克太阳能减持评级 目标1.6港元

卡姆丹克太阳能 (0712 HK)：基本面正面，但股价有下行风险

评级： 减持 (下调)

目标价: HK$1.60

卡姆丹克在1 月22 日配售了1.2 亿股新股份。我们认为这次新配股的主要原因是：i) 由于中国政策的正面催化剂，公司股价年初至今已上升50%。ii) 公司管理层一如既往的谨慎，希望募集将来扩张用的资金(在马来西亚的新工厂)，同时保持健康的负债率水平。

我们认为公司基本面仍然正面，但是短期内股价或有下行风险。公司的成本下降进度或许好于我们预期，公司计划在马来西亚新建一个工厂以应对中国潜在对进口多晶硅的双反税。考虑到它独特的产品定位和健康的财务状况，我们认为公司基本面仍然正面。但是股价短期内或有下行风险。

我们下调13 财年和14 财年每股盈利27%和20%以主要反映近两个月的两次配股。但是由于目前更高的行业估值水平，我们上调公司目标价至1.60 元港币,相当于0.9 倍13 年市账率或13.0 倍市盈率。我们新的目标价比市价低13%，下调投资评级至“减持”评级。