施正荣：被董事会缺席“审判”

距“罢免”创始人、董事长施正荣仅两天时间，无锡尚德电力控股有限公司（STP.NY，简称尚德）昨日晚间释放消息：尚德与GSF Capital就环球太阳能基金（Global Solar Fund）纠纷达成和解。

GSF Capital管理的环球太阳能基金成立于2008年2月，以投资意大利南部光伏电站项目为主，尚德持股79.3%，施正荣个人出资10.7%，GSF Capital持有10%；该基金由GSF Capital提供5.6亿欧元德国国债，作为基金担保品。去年7月30日，尚德公告称，可能受到了GSF Capital债券反担保欺诈。

GSF Capital的所有者是尚德前员工、现年40岁的西班牙人哈维尔·罗米罗（Javier Romero）。欺诈丑闻爆发后，去年8月，尚德随即宣布施正荣辞任CEO，由金纬接任。

根据尚德最新披露的和解协议，施正荣对环球太阳能基金的持股比例拟由10.7%提高至11.85%，尚德由79.3%增至88.15%。尚德将在相关股权转让完成后，将环球太阳能基金与尚德进行会计账目合并，并解除对GSF Capital和罗米罗的所有诉讼。

尚德和施正荣此前承诺向该基金出资2.58亿欧元（合3.356亿美元）和3200万欧元。到目前为止，他们分别支付了1.56亿欧元和1900万欧元。去年12月份，尚德称，考虑到尚德对GSF Capital存在欺诈行为的指控，可能会令2010年的净利润下调8000万美元。

“很高兴达成和解协议。新的股权结构使尚德能完全控制环球太阳能基金，从而更好地管理和运营该基金投资的太阳能电站。”金纬昨日称。

施正荣接受外媒采访：银行开始担心尚德破产

诉讼问题暂时得解，如今，摆在身陷高层内讧、经营困境的尚德面前的最棘手难题是，其3月15日需向国际债权人偿还5亿多美元债务。

华尔街日报昨日称，在债务到期的最后期限前，尚德仍在与债权人进行谈判。对于该公司是否能偿还这笔债务，该公司发言人未予置评。野村控股分析师Nitin Kumar说，尚德此次债务到期偿付，是中资光伏企业首次面临偿还海外债务的压力。“尽管中国贷款机构对于偿债安排和条款通常较为宽容，但海外债权人也许就不会那么好说话了。”

Kumar预计，尚德将与美国债权人达成协议，而中国政府可能将提供防止尚德倒闭的担保。

尚德此前披露，截至去年8月31日，该公司净现金头寸为2.44亿美元，债务约20亿美元。

去年11月，尚德向债权人提供了三种可选择的方案：第一个是重组可转债（restructure convertible notes），第二个是将可转债转股（exchange offer），第三是引进战略投资者+上述方案之一。据华尔街日报披露，一份投资者介绍资料显示，尚德当时称，其无法获得中国贷款机构对其偿还海外债务的信贷支持，也没有资产可通过出售来足额偿还公司债务。

“如果进行债务重组，可能的方案是债权人将获得期限更长的债券和公司股份。这一方案或将使尚德的股本扩大一倍，进而使现有股东权益减少一半。”纽约Raymond James Associates的分析师莫尔恰诺夫（Pavel Molchanov）在接受华尔街日报采访时说。莫尔恰诺夫长期跟踪研究尚德。

根据事态进展，海外投资者可能无法接受这一情景。

3月4日深夜，尚德宣布，创始人施正荣将不再担任董事长一职。但施正荣随后于3月5日晚发表声明称，解除他董事长职务的做法是不适当的，他将争取继续留在该职位。

据彭博新闻昨日报道，施正荣还指责尚德董事会无力偿还3月15日到期的5亿多美元债务。施正荣声称，所有股东和所有银行高管都希望和自己谈，在自己被罢免的消息公开后，银行开始担心尚德将会破产。

施正荣还称，尚德董事会推举Susan Wang（王珊）接替自己出任董事长时，自己本人并不在场，不清楚自己被罢免是否与债务即将到期一事有关。

在尚德五人董事会中，49岁的施正荣最为年轻。另外4个成员为：CEO金纬（56岁，美籍华人）、邱致中（57岁）、Julian Ralph Worley（67岁）和Susan Wang（62岁，美籍华人），均有深厚的金融财务背景。其中，邱致中身为巴克莱银行亚太区副主席，曾操刀投资尚德。

尚德内部素有海派跟中派的对垒，“中派已经彻底沦陷”。财新网称，施正荣原本想高薪聘用金纬来更好实现自己的意图，但事与愿违，结果背道而驰。

彭小峰重任赛维董事长

陷入债务问题的中国光伏企业，并不仅是尚德一家。据驻美国的投资银行Maxim Group提供的数据，截至去年第一季度末，包括尚德、英利和江西赛维LDK太阳能高科技有限公司（赛维LDK，LDK.NY）等中国十大上市光伏企业的债务总额为175亿美元。不过，其中尤以尚德和赛维的问题最为严重。

去年10月，赛维宣布获江西国资注资约2300万美元。今年1月份，赛维又宣布获“神秘富豪”郑建明注资3110万美元，稍解燃眉之急。

赛维的故事远未结束。3月5日，赛维在中国债券信息网发布公告称，2013年1月31日，赛维召开第六届第三次董事会会议，决定免去佟兴雪法定代表人、董事长职务，委派彭小峰担任，同时解聘佟兴雪总经理职务，聘请彭小峰担任总经理。这一人事任免距去年11月彭小峰卸任赛维CEO，仅约70天时间。

让外界尤为惊讶的是，彭小峰原来竟一度“萌生退意”，曾悄然去职董事长。

海外投资者血本无归？

不过，相形之下，对海外投资者而言，尚德带来的麻烦似乎更大。

莫尔恰诺夫对华尔街日报说，尽管中国政府可能为维持尚德的工厂运转、保住工人饭碗而资助尚德，但是否会向那些做了错误投资决定的美国投资者施以援手，目前尚不得而知。

莫尔恰诺夫预计，尚德可能将不得不重组其债务，该公司股东最终只能收回很少的投资，甚至血本无归。

据电子交易平台MarketAxess的报价，将于3月15日到期的尚德债券周三的交易价格为债券面值的40%。华尔街日报称，如果公司债的交易价格达到如此低的水平，通常意味这可能发生违约。但由于债券持有人拥有对公司资产的优先无担保追索权，一些预计债券偿付比率将高于当前市值的专业投资基金可能会买入这些债券。尚德3月15日到期的这批面值5.41亿美元的债券，现在的市值约为2.16亿美元。

市场情报公司Ipreo称，大多数尚德海外债券持有人是专业投资公司和不良资产基金。

所谓可转债，意味着债券持有人能按事先约定的价格，将债券转换为尚德股份。但尚德可转债的转股价是41美元，而尚德在纽约交易的ADS周三收于1.18美元，转股条款对投资者而言已毫无意义。

纽约证交所去年对尚德和一些ADS在纽约上市交易的中资光伏企业曾发出警告：由于这些公司ADS的价格跌破1美元，这些ADS或将被摘牌。自那以后，多数公司的ADS价格都回升至1美元上方。尚德上月表示，其ADS的30天均价也回升至纽约证交所要求的1美元之上。