无锡政府重组尚德优质资产可能性加大

近期，无力偿还一笔3月15日到期的巨额可转债把尚德电力逼得有些“灰头土脸”。

在市场好时被遮蔽的问题陆续浮出水面。从公开资料上看，目前尚德电力资产负债表上大概有20亿美元的债务，目前这些债务让尚德电力有些“力不从心”。无论是尚德电力在资本市场的表现，还是企业内部高管之间的制衡，此时的尚德电力都可以用“混乱”来形容。

从上周美股市场交易中来看，投资者对尚德电力也已信心全失。据统计，上周尚德电力每天以超过8%的速度持续下跌，并在3月14日一天之内暴跌23.85%，被评级机构认定为“卖出”，目标价0美元，更有业内分析人士表示，从尚德电力的高负债率上来说已经破产。

Solarzoom高级分析师廉锐在接受本报采访时表示：“尚德电力每天都有新闻出来，他们的情况太复杂，而且整个事情的发展完全是由非市场因素决定，所以现在谁心里都没底，都在猜测，只有等到时间点才能看到最终结果。”

直接引发尚德电力“混乱”的原因之一，是3月15日到期要偿还的金额高达5.41亿多美元的可转债账务。因这笔资金已经完全超过当前尚德电力股票市值，且并未看到尚德电力投融资的任何利好消息，外界普遍质疑尚德电力已经丧失偿还能力，这意味着尚德电力离破产也许仅一步之遥。

近日，尚德电力高层不停进行各项运作并取得一些成效，但似乎并不足以扭转乾坤。目前，尚德电力已经得到与GSF之间的和解，并争取到60%这笔可转债持有人签署的债务偿还期延展协议，债权人同意在2013年5月15日前，不行使票据和相关契约规定的权利。但在尚德债券募集说明书中却明确标识，若对还债日期进行变更，必须先得到100%的债券持有者的同意，所以，剩余40%的债券持有者仍是迫使尚德电力提前进入破产保护程序的最大变数。

时间迫近，有消息称，本周18-20日就将有定论。尚德电力的毁灭与重生此刻全部寄托于无锡政府是否出手相助。从外媒的消息来看，无锡政府在关键时刻还是会接手尚德，但如何接手却不得而知。“这两天大家把所有的可能性都预测了。毫无疑问，尚德电力脱险的最大途径只有依靠政府接盘。目前可能有两种方式：一种是整体救尚德电力，一种情况是选择性救。”民生证券首席分析师王海生在接受本报记者采访时说。

“我相信无锡政府可能会选择性救尚德电力，且很有可能只剥离出优质资产进行重组，对其他的资产并不会介入。从现实来看，这样的操作也比较容易。”王海生介绍说，“现在无锡国联与尚德开办的只有合资工厂，在尚德电力里面是没有股权的，无锡政府只要把这些合资厂国有化就可以了，并不用把整个尚德电力国有化。”

一位业内人士也告诉本报记者，在无锡政府与尚德电力的合资厂中，最重要的资产是产能达600兆瓦的P4新工厂。P4工厂股权配置中，尚德电力仅有40%的占比，P4工厂本身就是国有控股，所以单独P4工厂国有化是很容易的。

“如果政府不想受到尚德电力倒闭的任何影响，简单的方式就是把P4工厂中尚德电力的40%清除出去。”王海生说，“一方面，无锡政府整体救的难度的确太大；另一方面，现在尚德电力的一些内部资产已经不是非常优良了。尚德电力从2004年开始建厂，前期的一些机器、设备都已经非常老化了，这种老化的结构在企业欣欣向荣的时候会自然地新陈代谢，但一旦企业停滞不前了就成为企业包袱，效益、成本、费用等各方面都比市场差很多，所以重组这些资产不如切割掉。而仅从序号来看，P4工厂还是比较新的，目前开工率较高，同时也拥有光伏最核心的技术路线。”

迈哲华能源电力部行业分析师孙拓在接受本报记者采访时也表达了同样的观点。他说：“基于对当地就业、税收的考虑，无锡政府虽然不希望尚德电力倒掉，但也不可能把烂帐照单全收。”

孙拓说：“与新余接盘LDK不同，无锡本来也是金融实业比较活跃的地区，所以即使尚德倒掉了，还有其他各个行业作为税收来源，所以当地政府会有限地重组尚德，其中只接受优质资产的可能性非常大。”

最近有外媒消息称，无锡国联在接盘后，有可能会将尚德拆分成两家公司。重组之后的无锡尚德可以继续保留在上市公司尚德电力下面，也可以完全剥离出来，形成两家独立的公司。

一位尚德前任高管在接受本报记者采访时说：“作为尚德的一名老员工来说，还是希望尚德能够平稳着陆。按照市场规律，无论政府、董事会成员还是股东，每一方面都会从个人利益最大化去考虑，最终都是一个博弈的结果，这种博弈的结果是非常正常的一个商业行为。期待政府经过财务审核，经过对关联交易的审查，判定哪些保留、哪些切除，在博弈权衡的过程中，给尚德电力留得生存余地，因为尚德的品牌价值仍然存在。”