特变电工:变压器业务恢复增长,光伏、煤炭业务加快发展

我们的分析与判断.

(一)变压器业务,受益于特高压建设提速及海外业务拓展公司是全球最大的变压器生产厂家,技术也位全球前列。公司先后承担了“哈密-郑州”线正负800千伏直流输电工程、“皖电东送”1000千伏特高压交流工程、平圩电厂1000kV发电机变压器、新疆-西北750kV联网工程等国家重大项目、重点工程输变电产品研制任务。2013年,公司有望获得大量特高压交直流变压器订单,并继续开拓海外市场。公司新订单质量进一步回升,盈利增长。

(二)新能源业务,受益于国内光伏发电市场爆发2012年公司多晶硅产量3189吨,硅片产量2894万片,逆变器产量315.5MW,组件21MW,完成光伏系统集成451MW。公司是国内为数不多、仍然在产的多晶硅厂商之一,其竞争优势是原材料价格优势突出。公司光伏逆变器业务发展速度快,2012年出货量的市场占有率接近10%,名列行业前十。受益于国内光伏发电市场爆发,2013年公司新能源业务的盈利有望改善。

(三)煤炭业务,年内建成新疆最大的千万吨煤矿公司天池能源1000万吨/年的南露天煤矿项目于2012年获得国家发改委批复,预计2013年Q4项目完成建设并开始转固。露天煤矿开采成本低,盈利能力强。随着当地企业生产活动复苏带动的用煤需求增长,以及准东特高压外送线路建成后带动的电煤需求增加,预计天池能源公司将逐步贡献利润。

投资建议.

我们预计2013-2015年盈利预测为0.47元、0.55元和0.61元。我们对公司维持“推荐”评级。

风险提示.

变压器业务竞争激烈,毛利率并未因特高压订单等因素提高;多晶硅业务年末转固,产量低于预期;光伏系统集成业务未能实现扭亏。