光伏危局资本异动：协鑫剥离电厂

在江西赛维、尚德电力陷入困境之中时，保利协鑫意图在资本市场运作以解困。截至2012年12月31日，保利协鑫总负债达到325.22亿港元。

4月7日晚，保利协鑫能源控股有限公司（下称保利协鑫）公告称，已经获知集团主席、董事长朱共山已与香港上市公司Same Time Holdings Ltd森泰集团（00451.HK）立定不具法律约束力的谅解备忘录。内容包括，“朱氏家族信托”全资拥有的三个电厂将有可能被注入到森泰集团。

“朱氏家族信托”是保利协鑫的最终控股股东，其对保利协鑫的持股比例为32.4%。按照森泰集团在同一天发布的公告显示，这笔交易的代价将不少于50亿港元。

对此，协鑫集团旗下江苏中能硅业高管透露，若该交易完成，那么协鑫集团将增加一个在香港融资平台，协鑫集团旗下电力资产独立上市后，不排除将来协鑫集团将保利协鑫旗下的电力资产也注入电力上市公司。此后协鑫集团中，保利协鑫将成为专业光伏投资平台，而森泰集团将接受协鑫集团旗下所有电厂资产。

但在遇到协鑫集团之前，森泰集团主业为印刷电路板，从未涉足过发电领域。4月9日森泰集团下跌3.37%收于6.3港元。为何选择森泰集团作为壳公司？协鑫集团拒绝透露。

协鑫集团异动之时，彭博社引用《香港经济时报》旗下媒体报道，巴菲特旗下中美能源控股公司有意收购尚德电力，受此消息提振，周一在纽交所上市的尚德电力股价收盘大涨15.63%至48美分。但尚德电力方面及中美能源公司发言人拒绝对此置评。本报记者获悉，多位业内人士对此并不看好，因中美能源公司即使有意收购，也须经过无锡市政府同意，目前看来困难重重。

尚德电力控股有限公司9日宣布：纽交所通知，因截至2013年4月4日的连续30个交易日内，公司的美国存托凭证的平均收盘价低于1美元，不符合纽交所关于继续上市的规定。如果公司在接到通知后的6个月内，在任何历月的最后一个交易日的收盘价高于1美元，并且在这个期间内或截止于该期间最后一天的任意连续30个交易日的平均收盘价高于1美元，公司将重获上市交易资格。

此前2012年9月，尚德电力亦收到纽交所同样警告。

216亿港元资产走向

此次“朱氏家族信托”计划注入森泰集团的资产，为三个位于中国的电厂，分别是太仓港发电厂、兰溪电厂及国华太仓电厂。这三个电厂由朱氏家族信托全资拥有。

然而协鑫集团旗下的电厂资产远不止这些。记者对协鑫集团旗下资产与公告的上市公司资产进行整理后发现，协鑫集团名下未上市电力资产总价值约为130亿元。

根据记者整理的材料，协鑫集团未上市电厂资产中，最大的一个电厂即此次注入森泰集团的太仓港电厂，其总装机容量达到267万千瓦。其他未上市电厂分布在江苏、浙江、北京等地，以江苏最多，总装机容量估计超过60万千瓦，大部分是热电联产项目，也包括部分燃煤电厂、生产物质电厂、垃圾焚烧处理电厂和天然气电厂。

协鑫集团高管透露，之所以这三个电厂没有注入保利协鑫而是注入一家新的上市公司，是因为协鑫集团旗下电力资产独立上市后形成的电力上市公司，将为协鑫集团获得直接融资用于发展电力业务。他还透露，也不排除将来协鑫集团将保利协鑫旗下电力资产剥离，注入电力上市公司的可能。

保利协鑫2012年年报表明，目前保利协鑫名下电力资产总计达86亿元港元，总计1100MW，占保利协鑫总资产的16%。包括24个发电厂，其中14热电厂、2个燃气发电厂、2个生物质热电厂、2个固体垃圾发电厂、1个风电场、2个光伏电站，以及一个光伏屋顶电站。这意味着，这两块电力资产相加，未来注入上市公司的电力资产总量可达216亿港元。

而根据森泰集团公告显示，目前市值仅为5.6亿港元的森泰集团将通过发行新股及现金方式，支付不少于50亿港元的交易代价。新股的发行价为5港元或“较签订谅解备忘录前最后30个交易日集团股份之平均收市价折让20%”，以两者较低价格为准。

不利因素：对欧美多晶硅双反推迟

今年3月刚刚公布的保利协鑫2012年年报显示，保利协鑫2012年的财务状况并不理想。

保利协鑫2012年净亏损35.16亿港元，相比之下2011年保利协鑫的净利润为42.75亿港元。更严重的是，截至2012年12月31日，保利协鑫的一年内到期的银行贷款为197.05亿港元，而其持有的现金及等价物仅为44.96亿港元，其总负债也达到325.22亿港元。

上述协鑫集团高管认为，一旦保利协鑫电厂资产剥离注入新上市公司，将为保利协鑫带来大额资金。而另一方面，保利协鑫也将成为一家专注于多晶硅的上市公司。

保利协鑫专注光伏产业的原料端和光伏发电运用端。在原料端，保利协鑫现拥有6.5万吨多晶硅产能和8GW硅片产能，每年可提供13GW光伏电池的用料。根据2012年报显示，2012年销售硅片的收入为109.18亿港元，销售多晶硅的收入为20.25亿港元，两项相加占到总收入的58%。

而目前对保利协鑫来说，除了债务危机以外，中国对欧洲多晶硅双反的推迟是另一个最不利的消息。

中国商务部对产自美国、韩国及欧盟的多晶硅“双反”初裁结果原计划将于2月20日出台，但目前由于各种原因将推迟到6月公布。

2012年多晶硅价格的下跌是造成保利协鑫今年业绩亏损的最大原因，一位业内人士提供的数据显示，2011年多晶硅的平均价格为35美元/公斤，而2012年的价格下跌了将近50%，目前国内市场上多晶硅的现货价格已经跌至18美元/公斤，而保利协鑫目前的成本价格在20美元/公斤左右。

造成多晶硅价格下跌的最主要原因，就是欧美和韩国对中国出口多晶硅倾销。

一位光伏业内人士告诉记者，由于国外企业多在几年前与中国企业签订多晶硅长单，这批长单目前还没有结束，长单价格一般在40-60美元/公斤。过高的长单价格使得欧美企业在现货市场压低价格到成本价以下也不会亏损，但这样的价格却损害了中国企业的利益。目前市场上，大约有30%以上的多晶硅靠长单供应。“初裁的税率大约会定在47%，届时多晶硅价格会上涨到20美金以上。”有业内人士称。