晶科能源2012年第四季度财报：出货量创新高但营收锐减

受到ASP的降低和双反的影响，2012年第四季度各太阳能大厂几乎全数处于亏损的情形。晶科能源甫于4月10日公布2012年第四季度及全年财报，4Q12公司营收11.7亿元人民币(US$187.3million)，较第三季度下降12.2%，与2011年同期相比下降2.6%，当季度净亏损7.6亿元人民币。2012年度营收47.9亿人民币(US$769.6million) ，相较去年同期大幅下降35.1%，年度亏损达15.4亿人民币(US$247.6million)。

财报中可特别注意以下讯息：

1.第三季度财报根据保留金制度有所调整

原先3Q12财报中晶科的毛利率达9.9%，与同业相比表现亮眼。但依据保留金制度，营收只能先认列不含保留金的部分，调整后第三季度毛利率降为5.8%，第四季度公布的财报中，毛利率进一步降至3.8%。营收变动除了让损益表的数据皆须调整外，资产负债表的应收帐款、总资产及净资产等科目也都有所更动。

2.获得8亿人民币的债券融资

本次财报特别提出晶科在2013年1月获得了8亿人民币的债券融资，为2013年首间成功发行公司债的太阳能厂商。虽然这在中国各银行对太阳能产业避之唯恐不及时显得特别难得，但第四季度流动及速动比率转差，且负债资产比达到0.84，屡创新高，相比其他公司算是较危险的水平，在融资成本不低的情况下需特别注意财务的健全性。

3.2012年总出货量达1,188MW，创历史新高

若公司主打价格竞争的营运策略，就会出现出货量高却难逃亏损的情形。目前中国光伏产业仍处在低价巩固市场的状态，没有显著技术创新或灵活营运方针的企业将难以转亏为盈。

4.预估2013年出货量在1.2GW~1.5GW间

晶科目前没有扩产的打算，但预估的出货量已超过其产能，显示对2013订单状况乐观，除了有可能达到满载的产能之外，持续在现货市场上购买多晶矽及部分委外代工，也创造出更多的利润空间。

5.应收帐款周转率低

比起其他公司，晶科保留在手上的现金相对较少，又近年应收帐款周转率偏低，2012年的周转率更是只有2.77，换算成应收帐款收现期间长达132天，冻结的资金多坏帐风险就会较大，营运上应设法提高收款成效，创造稳健的现金流。

因应双反，对欧洲出货量高的晶科除了积极开发新兴市场、缩小单一市场造成的冲击外，亦开始拓展太阳能电站及EPC业务，为企业转型做准备。另受惠于之前就已开始深耕的中国市场需求增加，对中国的出货量也有机会进一步提升。展望2013年，在企业努力拓展业务的同时，需特别注意公司的财务健全度。虽然晶科预估年度出货会再创新高，但双反结论未明、获利又尚未有明显起色的状况下，应稳健经营，将财务健全列为公司营运目标之一，未来在企业转型的获利开始发酵、中国本土及新兴市场耕耘有成后，才有本钱让公司的规模进一步扩大。