Solarcity：光伏屋顶商业模式开创者

PPA业务

PPA（Power Purchase Agreement，电力购买协定）主要应用在Solarcity的商业项目中，实质上也是通过提供低价绿色电力来吸引商业客户。

这是美国的系统商开创的模式，由银行融资或合资，Solarcity建设、运营电站。而终端用户——如沃尔玛商场或者家庭，只需要为使用的电量付费即可（通常要低于当地电价）。终端用户可以出小部分甚至并不需要出钱建设系统。由于美国加州等地区工商业或居民用电比较贵，在系统成本较低的今天，Solarcity等公司通常可以提供给PPA客户很有吸引力的电价。对于客户来说，实际上只是出让了屋顶的位置，却可以省下不少电费，更可以获得环保的好名声，很有吸引力。

另外一方面，PPA对于银行等融资方来说相当于一个固定收益产品——PPA合同长达10~20年，电又是必须消费的能源，系统本身既有保险又有美国能源部的背书，因此几乎不存在违约风险。银行首先注资给一些基金公司，然后由基金公司与Solarcity进行合资、或买下电站返租给Solarcity、或者直接从Solarcity转租电站给客户的方式来获得未来稳定的现金流。在这种投资项目的内部收益率比较可观的情况下——例如阳光充沛雨水较少的加州、亚利桑那等地区的光伏项目，银行很乐于出钱，由于现金流稳定，甚至有计划将其证券化。Google 就曾投资2亿多美元给Solarcity的PPA项目。

Solarcity的PPA业务虽然占比还比较小，鉴于与沃尔玛、美国军方的合作，营收会继续保持高增长。

三种融资结构

光伏租赁和PPA业务需要沉淀大量的资金，来抢建光伏系统和抢占市场份额，以培养出能带来稳定现金流的资产池，并期待一个价值反转。

为了满足各种投资者的风险偏好，Solarcity设计了三种融资结构：

合伙制

合伙制就是Solarcity与基金公司共同出资成立公司，购买Solarcity建造的电站，租赁或PPA给客户。其中主要产生4类经济收益，客户的租赁费、税收抵扣、折旧避税、补贴。

转租

转租模式就是Solarcity签订一个主租赁合同给基金公司，基金公司再转租赁给客户。总体来讲，投资者会拿走大部分的收益，Solarcity可以拿到补贴和一笔租赁费。若基金公司与客户的租期结束后电站仍运转，客户仍然租赁，则租赁费会付给Solarcity。

售出返租

售出返租这个相当于一次融资，由基金公司一次性提供资金，然后返租赁给Solarcity，Solarcity再租给客户。3种政府优惠都给予基金公司，Solarcity赚取主次租赁费之间的差价，往往在主租赁合约结束后附带一个期权，Solarcity可以选择重新买下电站。

实质是屋顶“开发商”

Solarcity实际上在利用资本滚租金收入，尤其转租赁、售后返租与房地产业非常类似。因此称Solarcity是以分布式光伏对屋顶进行开发的“开发商”一点都不为过。

同样在鼓励发展分布式光伏的我国，其实可以从美国模式中学到很多。在 Solarcity的模式构建中，虽然乍看起来是政府在让利，但有机构做过测算，最终，增加的就业、消费等产生的税收，比政府的减税要多，也就增加了社会总福利，而我国目前由于电网等等利益纠缠，不仅没有增加社会总福利，还浪费了风电与光伏装机量，更使得行业整体过剩，企业苦不堪言。中国光伏行业也需要商业模式创新来解决问题。