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投资建议：
（长城证券）在不考虑增发的情况下，预计 2013-2015 年 EPS 分别为 0.05 元、0.24 元和 0.39 元，对应 PE 分别为 132.2 倍、28.2 倍和 17.4 倍。光伏行业供需格局有 所改善，公司业绩有望提升，维持公司“推荐”的投资评级。 要点：
一季报业绩符合预期：公司 2013 年一季度实现营业收入 8.60 亿元，同 比减少 19.09%；实现归属于上市公司股东的净利润为亏损 1.43 亿元，而 去年同期亏损 7875 万元；EPS 为-0.14 元。公司一季报业绩符合我们和 市场的预期。同时，公司还预测半年度的净利润可能仍为亏损。另外， 公司在一季度收到了阳光集团 5.08 亿元的盈利补偿款。
需求回暖，销量增长：自去年底以来，欧洲市场出现了“双反”追溯期 前的抢购现象，而日本市场强劲增长，同时国内需求较为旺盛，因此我 们判断公司一季度的销量有较大幅度的增长。此外，我们预计公司已并 网光伏电站的电费收入增长较为可观。
毛利率仍处低位，费用大幅增加：2013 年一季度光伏电池与组件的价格 同比下降超过 30%，而环比有所回升；但从一季度 5.09%的毛利率来看， 公司制造环节的盈利情况并未得到明显改善。公司的费用大幅增加，一 季度的期间费用率为 28.18%，同比提高了 15.09 个百分点；其中，由于 汇兑损失及贷款利息支出的增加，财务费用高达 1.17 亿元，同比翻番。
经营活动现金流仍为净流入：公司一季度末的应收账款为 16.95 亿元， 较年初减少了 4.46 亿元。由于销售订单增长，备货量有所增加，存货有 所增长。公司一季度经营活动现金流净额为 2.83 亿元，经营状况尚好。
“双反”危机稍缓，国内政策将出：近期，“双反”危机有缓和的迹象， 初裁结果或将超预期。国内方面，光伏电价补贴政策的征求意见稿下发 之后，市场争议颇大，补贴额度仍有上调的可能性；而以准入条件为代 表的一系列配套政策有望在近期出台，去产能进程有望加速，公司作为 A 股龙头企业，有望在行业整合中受益。
未来仍看电站转让：公司在手的意大利、保加利亚等 5 个共计 103.76MW 的海外电站，目前已全部取得当地政府的电价补贴批文；去年启动的 299MW 国内项目中，与国电集团合作的 69MW 电站已建设完成。公司未来 的业绩增长，仍取决于电站项目的转让进程。
风险因素：政策风险；电站并网与交易风险；财务风险
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