光伏复苏期还没到，战略投资机会正在到来

今年1月21日，3月26日，4月26日，郑建明旗下的福来投资分别购买赛维1700、1200、2500万股新发行的普通股，金额总计7222万美元。对此，近来几位关注光伏的记者分别电话笔者：福来投资的三投赛维和一段时间来光伏产品价格微幅上升是否说明光伏产业到了复苏的时候，笔者的回答是：光伏产业的复苏期尚未到达，战略投资机会正在到来。

经济学上把经济发展周期分：衰退、萧条、复苏、高涨四个阶段，如果套用此概念，笔者以为光伏产业复苏期尚未到达的理由是：目前全球光伏组件产能已从70GW削减至60GW，需求已从2011年的27.5GW上升到2012年的30GW，今年应在35GW左右，仍是供大于求接近一倍。而且未来一段时间，一方面中国无竞争力企业尚无大规模破产的迹象，甚至还将垂死挣扎一段时间；另一方面全球市场年均增长幅度基本稳定于20%左右，故此供求的调整会是一个缓慢的过程。笔者一向认为从2011年开始的产业整合不应少于四年时间，同时又将整合期分为两个阶段：非理性价格之争阶段，是以降产能、清库存引领价格的阶段，此时有竞争力企业的经营结果为负数，在销售扩大的同时亏损增加；理性价格之争阶段，是以品牌、规模、技术引领价格的阶段，此时有竞争力企业的经营结果开始出现正数，无竞争力企业加速退出市场。据此，当前光伏产业处于发展周期的萧条期，此番产品价格的上升只是阶段性上涨，理应还有下调，因为供求关系远未合理。产业复苏期的到来，是以批量有竞争力企业经营结果转正为标志。

在影响光伏产业投资的诸多因素中，国家政策的鼓励、地方政府的期盼、业内人士的振臂高呼是再正常不过的事情，但是因为都在业内，难免有失冷静或公允，所以笔者更加关注资本市场投资者对光伏产业的看法。对此，笔者的建议是：对于财务投资者，因为产业仍在残酷地整合期内，鹿死谁手只见端倪，未敢结论，所以国内二级市场上投资光伏的风险是明显的；对于战略投资者，当前有竞争力企业发展的不确定性正在减少，值得关注的时候正在到来。

作为光伏产业的战略投资者，不难注意到产业正在发生的变化。市场方面：国内市场迅速放大，光伏建设“十二五”规划目标已经从5GW提升至35GW。国际市场在“双反”的阴霾之下，今年1-2月中国的出口量还在微弱增加之中；价格方面：已在成本线以下，企业的生存与发展完全取决于融资能力的大小；国际产业市场方面：境外成熟市场组件企业大规模破产的现象已经减少，大型企业对光伏生产的进入和退出同时发生，前期巴菲特旗下的中美能源收购尚德的消息值得关注。只是2012年全球投入光伏市场的资本额还在有限下降需要研究；目标企业方面：有竞争力企业正在满负荷运转，甚至还在在扩大产能，销售市场份额的集中度越来越高。这些企业纷纷声明今年中期业绩转正，笔者以为抛开自卖自夸的水分，今年底明年初转正的可能性是存在的；投资成本方面：对于目标企业在能够控制债务风险的前提下，已经达到值得关注的价格区间。例如网上消息：4月17日，赛维宣布合肥赛维的资产最终归属于合肥高新产业社会发展服务公司，其交易价格为1.2亿元人民币，预计此笔交易将产生8000万-9000万美元的净亏损。而赛维出让给福来投资的每股价格也在三个月内从1.83美元降至1.03美元，幅度之大令人瞩目。

春江水暖鸭先知，必须懂得产业概况是资本市场投资人的入门知识，知道何时战略投资一个产业一定是资本市场投资者的基本功课。网上消息：郑建明资本市场投资由来已久、长袖善舞，早期在海南和上海投资房地产，2002年在香港炒楼，后投资国美电器3.6亿股，成为第二大股东。2012年11月底收购顺风光电4.625亿股，成为第一大股东，开始进入光伏产业。今年1月2日，郑建明控股的上海钱江实业报价2500万元人民币的价格，收购赛维合肥所有股权未成后，通过福来投资持续开展了对赛维LDK的股权投资。同样是面对处于残酷整合中的光伏产业，同样是面对处于风雨飘摇中的赛维公司，郑建明的举措值得光伏产业战略投资者的思考。