4Q12财报评析：财务状况始终是太阳能产业的一大隐忧

太阳能厂商2012年第四季度财报至四月底已全数公布完成。回顾风波不断的2012年，许多厂商因为平均销售价格不断下降面临负毛利率，甚至是整年度的亏损，所幸价格总算开始回暖。全球市场研究机构TrendForce旗下研究部门EnergyTrend根据数据库检视4Q12营收TOP 10的太阳能大厂财务状况。

1. 财务结构
First Solar和REC负债占资产比率都在0.5以下，财务结构健全；相较之下负债占资产比超过0.8的厂商相对危险，十间厂商中以SolarWorld负债比率最高，其中流动负债占总负债约五成，再看其他中国厂商如昱辉阳光、阿特斯、晶科，不仅负债占资产比超过0.8，负债中流动负债的比重又相当高，若手上现金水位不足可能会出现短期内周转不灵的危机。



2. 短期偿债能力
短期偿债能力取决于资产的流动性，从营运资金来看，英利、昱辉、阿特斯及晶科都没办法以现有的流动资产支应流动负债；再以速动比率来看，扣除变现能力较差的存货后中国地区厂商的短期偿债能力看起来都颇为吃紧。



3. 经营能力
若从应收帐款收现天数的角度来看，晶科、天合光能及英利收现天数都高于业界水平，在市场持续汰弱扶强、无法支撑下去的厂商陆续倒闭之时，需特别注意帐款的品质，一旦放款期间过长或产生坏帐，在目前流动资金有限的情况下，对于企业的营运风险会大幅上升。

4. 获利能力
除了First Solar，各家太阳能厂商几乎皆面临整年度的亏损，但从EnergyTrend数据库可看出至2012年底各厂毛利率已有止跌回升的迹象，2012年度的出货量普遍较2011年提升，几间厂商的出货量更是创历史新高，由于成熟市场维持稳定出货及亚洲及新兴市场等地区需求扩大，2013上半年预计仍持续维持较高的出货水平。



EnergyTrend表示，虽然2013年第一季度财报陆续传出好消息，厂商也乐观看待今年的出货量，但大厂间普遍不健全的财务及难以提升的获利始终像是个未爆弹。双反初判祭出超过30%的惩罚性关税，有些厂商面临毛利萎缩的冲击，也有部分厂商能从中得利。面对市场严苛的考验，低迷的获利将进一步压缩厂商的现金水位，若出现周转不灵的情形需特别注意无法偿还债务可能引起的连锁效应。已经把出货转向新兴市场的厂商，也需特别注意财务状况是否能支应兴建电厂的庞大支出，及新兴市场的政治面及资讯较不透明等不确定性风险。