晶科第一季财报评析：市场多元化经营，单季出货再创新高

日前，晶科公布2013年第一季财报，由于亚洲市场蓬勃发展，需求不断提升，且欧洲需求在第一季亦有所上升，故虽然主要出货地中国在第一季面临传统淡季，晶科出货量仍达338.6MW，较上季上升12%，与去年同期相比成长36%，创单季出货量新高。

 
损益表方面：营收为USD$187.3M，与上季相比，因本季缺少EPC收入的认列营收略有下降，与去年同期相比则上升9.7%，主要归因于出货量的提升能够抵销ASP下降所造成的影响。毛利率在2012年第一季只有0.7%，第四季时上升至3.8%，本季则因ASP开始上升、需求回温以及新兴市场大多能有较高的价格，毛利率大幅提升至12.7%，为中国太阳能产业中毛利率最高的厂商。净损则缩小至USD$20.8M。资产负债表方面：本季现金水位及流动资产都增加，使得流动比率有所改善，惟仍需特别注意中国太阳能厂商负债比重过高的情形。
 

 
据EnergyTrend了解，晶科在策略上仍延续去年的营运方针，致力于新兴市场的发展。而传统的欧洲市场受限于反倾销的惩罚性关税，不会占有太多的出货比重，2013年欧洲出货将降至整体出货比重20%以下。为使市场更多元化，目前客户分散至全球27个国家，其中加拿大及澳洲的出货有所提升，并着重智利、墨西哥及拉丁美洲的销售。晶科在欧洲之外的订单能见度都相当高，目前产线几乎全开且整个夏季产能预订全部售出。
 

在日本市场，今年因为政府补贴而有爆发性的成长，不论是住宅屋顶型市场、商业型屋顶市场或是大型的公共电厂项目在今年都会有很大的需求量。晶科三月设立营运办公室后逐渐建立起品牌及曝光率，获得一些较大的订单，其中有些是较大规模的商业屋顶型系统，接下来几季预计还能有较大的大型电厂项目，虽然进入日本市场较晚，但晶科预期第二季对日本出货将能占整体出货的16%，且整年度可达100MW至150MW之间。
 

在中国，第一季传统淡季过去之后接下来需求量也将有显著的成长。目前晶科手上已经握有超过300MW的合约，且预计第三季还会继续提升，晶科认为出货中国没有国际间的风险，帐款较易回收，故将持续提升对中国本土的出货，预计达到整体出货量的40%。另外，晶科预计本年度会有200MW至300MW的电厂项目建案，也大多集中在中国。中国市场的电站项目付款项目较特殊，需等电站运行一年后才付清全款，财务上易造成压力。
 

其他地区也都持续接获订单，如南非及南美的智利、墨西哥及巴西将为一些大型公共项目供货，而在印度，第二季则会因为先前签订的契约而有超过50MW的出货。
 

面对日前刚公布第一阶段11.8%的反倾销税率，晶科认为该税率会反应在ASP上，不会伤及毛利率，短期内需求亦相当强劲。但若八月税率大幅提升，虽然晶科已采取减少欧洲出货比重的方式降低伤害，但由于高税率难以完全移转到价格，若欧盟与中国间的协商没有改善税率，必会损及中国各制造商的毛利，未来晶科的价格可能以针对个案的方式与客户协商。又随着反倾销的结果逐渐明朗，中国也可能提出多晶矽双反，此举将导致中国制造商的成本提高。晶科认为若成本提高，因应方法就是让模组的价格也提高，但除非结果确定，否则不会贸然行动。