国泰君安：特变电工光伏电站受益获“增持”评级

7月4日，市场个股活跃局面并未因大盘的低开而降温，反而有愈演愈烈之势。盘面上，稀土永磁、锂电池、有色金属、新材料等板块领跑指数。值得注意的是，在经济转型的背景下，新能源板块近来也有不俗表现，潜力不容忽视。

国泰君安

特变电工 （600089） 致力于“输变电高端制造、新材料、新能源”国家三大战略性新兴产业的创新发展，坚持走新型工业化道路，以科技、人才为支撑，深入推进“一高两新”（输变电高端装备制造业和煤电化多晶硅联合新能源循环经济产业链、煤电化电子铝箔新材料循环经济产业链）战略，是我国输变电行业龙头企业。

我们认为，“疆电外送”将打开新疆电力建设新的成长空间，特变电工作为龙头，其光伏电站EPC、变压器和电缆等业务将明显受益，同时煤矿或将逐步体现价值。

近日新疆与西北主联网第二通道竣工投运，建成后“疆电外送”及甘肃、青海地区外送能力将由目前的330万千瓦提升至700万千瓦。疆电外送主通道和“哈密南-郑州”特高压直流（预计2013年下半年投运）将有效打破新疆电源建设的瓶颈，“窝电”现象将大大缓解，有助于新疆光伏电站、火电及配套电网建设的提速。

新疆电力建设仍处于高速发展期，本地龙头公司受益。自2009年期，新疆电力建设明显提速，国家电网计划“十二五”投资1300亿元建设新疆电网（其中2013年330亿元）。凭借政策、销售渠道、服务和运输半径等区位优势，本地公司将分得最大的蛋糕，特变电工的光伏电站EPC、变压器和电缆等业务将受益。

公司煤矿价值或将逐渐显现。我们认为随着新疆火电建设提速及铁路外送通道的逐步落实，公司煤矿或开始体现价值。公司煤矿权益储量超过100亿吨，准东帐篷沟南露天煤矿一期1000万吨/年项目正在建设，目前已有少量出煤。“十二五”期间，特变电工将继续专注于输变电、新材料、新能源和能源四大领域的开拓与协同发展，以绿色高效、低碳环保的技术和装备，服务人类的进步和可持续发展。力争到2015年打造具有国际竞争力和品牌影响力、产销500亿的高新技术企业集团。

我们预计，特变电工2013-2015年EPS为0.52/0.65/0.77元（未含煤炭价值），目前股价仅对应2013年16倍PE，安全边际显著，光伏电站/海外/多晶硅/特高压四轮驱动带来的业绩与估值双升弹性大，疆电外送提供新的投资逻辑，给予11元目标价与“增持”评级。