中国光伏企业众生相：天合光能成为巨亏龙头

可以毫不夸张地说，2012年的国内光伏企业，几乎可以用哀鸿遍野来形容。

巨亏、亏损、大幅下降等词汇，已经成为光伏企业的主旋律，尤其是“船大不好掉头”的龙头企业们。直到今年一季度，光伏行业虽然出现了暂时性回暖迹象，但距离复苏依然还很遥远，亏损的旋律仍在延续。

当然，也有那么寥寥几家，在低迷的市场环境中，仍然凭借着自身的独特优势，交出了一份漂亮的成绩单。

巨亏的龙头：天合光能

作为全球光伏组件制造商龙头， 天合光能(NYSE:TSL)的业绩走向就好比是一张晴雨表，反映了整个光伏行业的喜怒哀乐。同时，天合光能也是光伏企业中“巨亏”的典型代表。

2013年2月26日，天合光能发布的2012年全年财报显示，报告期内公司实现营业收入为13亿美元，同比下降36.7%；净利润巨亏2.66亿美元，与2011年净亏损3780万美元相比，超过7倍；综合毛利率为4.4%，虽尚维持在正值，但与2011年相比，已减少了11.8%；实现毛利润5720万美元，同比大降82.8%。

5月29日，天合光能的2013年第一季报显示，报告期内公司实现营业收入为2.602亿美元，环比下降14%，同比下降25.6%；净利润亏损6370万美元，而去年同期其净利润亏损为2980万美元，亏损额扩大超过一倍。此外，由于天合光能在德国和英国的产品销售额已经接近占其总收入的一半，受欧盟“双反”影响，预计其亏损状况还会恶化。

国信证券分析师张弢分析，由于天合光能产能较大，销售量也大，随着价格的不断下跌，卖得越多就表示亏损越大。“对于天合光能来说，宁愿亏损也会选择把产品卖出去，因为这样至少可以增加现金回流。”

不过面对残酷的市场，天合光能也不得不做出妥协。它表示，2013年销售将逐渐多元化，远离欧洲，并预计中国等主要新兴市场上的销售额要占今年收入的20%以上，较2012年有12.9%的提高。

小亏的大企业：阿特斯

相比天合光能，另一家太阳能龙头企业阿特斯(CSIQ：NSDQ)的亏损只是小巫见大巫。在受欧美市场冲击最大的光伏企业大佬中，阿特斯无疑算是较好的。

3月11日，阿特斯公布的2012年年报显示，报告期内实现营业收入为13亿美元，较2011年的19亿美元营业收入有所下降，这主要因为光伏组件的平均销售价格在持续下滑；净利润亏损为1.95亿美元，是2011年净亏损9090万美元的2倍。

5月28日，阿特斯公布的2013年第一季度财报却亮点很多，不仅毛利率上升，亏损也大幅收敛。

财报显示，阿特斯在报告期内实现营业收入为2.64亿美元，同比下降19.1%。但其毛利率从去年第四季的5%提升至9.7%，在中国一线大厂中毛利率最高，净亏损也大幅收敛至390万美元，为中国一线大厂中亏损最少的厂商。

这和阿特斯领先的区域多元化策略不无关系。阿特斯在第一季欧洲的营业收入只占整体营收的24.7%，同比大幅下降42.6%，因为惩罚性关税等因素，目前公司将持续减少对欧洲的接单量，预计欧洲营收的比例仍会继续下降。

如今，阿特斯的亚洲市场营收比重在第一季已超越整体营收的一半，高达57.4%，尤其本季度模组对日本的出货量占整体出货量的24.5%，较去年提升了75.9%。

阿特斯成功由单纯的组件供给者，转型为着重于整体解决方案的公司。数据显示，2012年其第四季整体解决方案占营收比重为12.8%，今年第一季提升至19.2%。阿特斯预期，光是加拿大即将开始商业化运转的三座电站，每座将可获得6000万美元的收入，显示阿特斯正继续转型为整体解决方案的提供商，目标是让公司营收的50%来自于相关业务。

崛起的新星：中利科技

虽然2012年被光伏企业称为“黑色年”，但仍然有少数几家企业，实现了营业收入和净利润的双双增长。

2011年才正式进军光伏市场的中利科技(002309.SZ)就是其中最具典型的代表。

4月26日，中利科技公布的2012年年报显示，在报告期内，其特种电缆和光伏业务两大业务板块，共实现营业收入63.26亿元，同比增长31.82%，这主要得益于光伏组件销售、光伏电站业务的有效开展和光伏电站的成功转让；实现净利润2.36亿元，同比增长13.61%。

在光伏业务板块，中利科技坚持以光伏电站开发建设为主、光伏组件销售为辅的经营策略。对于纯组件销售，中利科技只对盈利空间相对较好的订单才予以承接，大力拓展光伏电站建设，形成光伏电站开发、建设、转让的盈利模式。

2012年，中利科技的国内电站集中在甘肃、青海、江苏等省，海外电站主要集中在德国和意大利等国。中利科技表示，2013年国内电站开发重点仍将是新疆、青海、甘肃等光照资源丰富的区域，海外电站则重点拓展日本、美国、中美洲地区。

对于中利科技的盈利模式，民生证券新能源行业首席分析师王海生给予了高度肯定。他表示，一方面中利科技的电站销售合同充足，与招商新能源、中广核已累计签署1.5GW电站合作框架协议。另一方面项目储备雄厚，在青海、甘肃等省及海外都锁定了大量项目资源。

“我们对于中利科技能快速复制的商业模式，以及后续电站滚雪球式开发带来的业绩快速增长很看好。”王海生信心满满地说，国内电站开发市场的春天在今明两年即将到来，国内光伏电站净资产收益率已经从不足10%上升至13%以上。

随着国家政策的的强力推动，并网、补贴机制逐步完善，国内电站开发行业将迎来爆发式增长，而中利科技作为成功引领市场商业模式的绝对龙头，将最为受益。

在公布年报的同一天，中利科技还公布了2013年一季报。报告期内，公司实现营业收入15.96亿元，同比增长15.3%；但是实现净利润为亏损6212万元，同比减少242.6%。

一季度净利润的大幅下滑，在民生证券分析师黄彤看来却并不代表什么，因为按照光伏电站的结算模式，第四季度才是结算季，前三个季度都属于前期投入。这样的亏损数据，只能算是临时性的亏损。