尚德太阳能雪上加霜

曾因GSF反担保事件而被“摆了一道”的尚德，一步步被迫走上了核心子公司无锡尚德破产重整的道路，然而，正当无锡尚德外部迎着国家利好政策频出、行业复苏苗头显现，加上内部解决可转债危机和与战略投资者频频“眉目传情”的双重利好之时，其控股88%的GSF又给尚德惹下了大麻烦。

此前，遭冻结又解冻的尚德GSF旗下在意大利37个太阳能电站遭意大利法院无情查封，并且法院同时下令冻结由这些电站获得的上网电价补贴和投资收益。而由此牵引出的现金流告急难题正在考验着掌舵者周卫平以及其身后的无锡政府，更为遗憾的是，此事发生在与投资者谈判的关键时刻。

海外37处电站遭查封

刚经历过一波高管集体辞职风暴的尚德再曝利空。尚德9月23日晚间发布的公告称，公司于2013年9月19日收到意大利布林迪西法院发布的一项裁决通知，通知决定查封由GlobalSolarFundS.C.A.SICAR(“GSF”)投资的公司所建造的37个太阳能电站，总装机容量约30MW，约占GSF拥有的太阳能电站总装机容量的21%。

对此，尚德新闻发言人Ryan对《华夏时报》记者的回应是，这与无锡尚德破产重整没有直接关系，无锡尚德不会受到其影响，目前我们依然在与几家战略投资者进行谈判之中。

让人关注的是，在查封电站的同时，意大利法院还下令冻结由这些电站获得的上网电价补贴和投资收益。

意大利法院给出的查封理由是，GSF在意大利多个太阳能电站获取建造许可权方面可能存在不当操作，尤其是在环评、设计和获取电价补贴方面存在犯罪嫌疑。

资料显示，GSF是一个投资基金，是为向拥有或开发太阳能发电领域项目的私营企业投资而成立的，尚德目前拥有GSF约88%的股权。一年前的GSF5.6亿欧元的反担保案则是尚德走到如今地步的“导火索”。

这37个电站应该是在2010-2011年期间建设的，在GSF成立的初期，即2009年到2010年期间，是欧洲电站建设的时期，这个时期欧洲各国对于太阳能发电的补贴很大，在欧洲建电站的收益高达15%，但是到2012年因欧洲各国皆下调对太阳能的补贴，导致电站建成后很难出售，找不到买家。

此次海外电站遭查封，早在2010年便已经埋下了伏笔，彼时意大利布林迪西法院对多个由GSF投资公司在该地区太阳能电站的建造许可流程的合规性进行调查核准。

直到2012年8月29日，在尚德电力深陷GSF反担保案之中时，意大利法院对GSF提起刑事诉讼，指控GSF在意大利非法修建太阳能电站，诈取该国政府的补贴。具体内容为，GSF旗下11家分公司中的5家非法修建装机容量大于1MW的太阳能电站时，将太阳能电站分割成数个较小的部分，以适用没那么严格而且较为迅速的审批程序，使得其可以享受意大利政府对可再生能源的慷慨补贴。另外，在电站没完成的情况下，虚报电站建设完成，为赶在截止日期之前获得补贴资格。

现金流遭考验

对于海外电站遭查封一事儿，中投顾问新能源行业研究员萧函告诉《华夏时报》记者，这给尚德造成的损失大约为3亿元（建设环节的总投入），而37个电站中并网和非并网的具体情况尚未完全公布，所以上网收益并未包括在内。

虽然，在过去的几年里，GSF存在的最大贡献，就是为尚德的财报锦上添花，贡献了一部分利润，而事实上，这些都属于账面价值，尚德从GSF身上获得的真金白银(21.91, 0.32, 1.48%)却很少，其现金贡献主要来自于关联交易。并且，此前尚德曾在5.41亿美元可转债压顶之时试图通过抛售GSF股权而套现。

但是如今，尚德的核心资产、占整个尚德电力产能95%以上的无锡尚德破产重整后，GSF已经变成了其仅剩不多的优质资产。“光伏电站属于优质资产，能为公司长期发展提供稳定可靠的现金流。” 萧函如是说。

萧函对本报记者说，资产负债率较高是导致无锡尚德破产的重要因素，而此次海外多家电站的查封对尚德而言无疑是雪上加霜。

早在今年8月28日，公司就宣布，董事会主席王珊女士，独立董事JulianWorley和邱志忠先生3人向公司辞职，即刻生效。而除了他们称其离职是因为无法接触到公司的关键信息，无法履行作为独立董事的职责，公司也没有对其提出的建议做出响应，更指出促使他们离开的具体原因，其中第一大原因就是，“公司现金流严重枯竭，缺乏获取资金的明细计划。”

无锡方面某人士对本报记者说：“应该说现在的尚德比之前要好很多，原来都几乎停产了，而现在包括采购、生产、销售都在正常进行。”

但是，一位刚从尚德离职的员工告诉本报记者，此时的尚德已经今非昔比，资金紧张、人心涣散，团队流动性特别大，留下来的也是“做一天和尚撞一天钟”，不知道未来在哪里。

萧函分析道，尚德当前现金流明显不足，还债压力依然存在，电站资产的被封恐进一步加剧资金短缺的局面，尚德日常经营会遭受重创。

估值有可能下调

接下来，正在为无锡尚德与意向投资者牵线搭桥的掌舵者周卫平以及身后的无锡政府将迎来现金流告急造成的更严峻的考验，因为此时正处于盘活尚德的最关键时刻。

目前无锡尚德最迫切的事儿就是向法院提交破产重整方案，因为在9月20日方案落空后，离决定无锡尚德生死的日期，仅剩下不到三个月的时间了。

目前的局面是，英利等4家企业积极接触尚德重组案件，但重组方案迟迟未能公布出来，使得尚德命运扑朔迷离。有意思的是，有消息称，之所以方案在9月20日被延期的原因是有一个类似于“黑马”的投资者介入，并未参与此前的遴选等阶段，这造成了延期公布。

对此前已曝光的4家意向投资者之一的内部人士对此表示“毫无所知”，并对此用了“雾里看花”四个字来形容。

而此时海外多处电站被查封的影响远远不止那几亿元的建设损失，“在破产重组的关键时期优质资产被查封肯定会对无锡尚德的破产重组带来负面影响。投资者在接盘过程中会更加‘小心’，对尚德的估值将向下调整。” 萧函如是分析道，“不过，地方政府主导整个重组过程，负面冲击仍在可控范围内。”

业内人士称道，目前尚未有官方消息确认又有新的投资者进入，当然地方政府会选择最符合当地利益的重组方案。