阳光电源:近期频签新协议、新订单EPC业务快速成长

结论与建议:

阳光电源近期频繁签订逆变器以及电站EPC的合同及意向协定,显示了公司在国内逆变器稳定的市场占有率以及在电站建设方面的快速增长势头。

预计公司2013、14年EPS分别为0.512元和0.786元,YoY分别增长126.67%和53.66%;2014年P/E为32倍。维持买入投资建议,目标价30元(2014年40x)。

与振华新能源签订1.56亿元逆变器合同:13年9月15日,公司和振发新能源)共签订了逆变器设备供货合同6份,合同金额共计1.56亿元,其中3份合同(0.92亿元)系双方于12年10月8日签订逆变器设备供货合同的变更(当时由于振发新能源未按该合同的约定提供担保,所以该合同暂时中止执行。),另外3份合同(0.64亿元)为新增签订的合同。公司将在合同签订后60天内将货品发至买方指定地点。估算此次合同将给公司产生0.03元的EPS。

与安徽宿州签100MW电站合同:13年9月13日,安徽宿州市灵璧县政府签订100MW光伏电站投资建设协议合同。其中一期规划30MW,计划在合同签订后两年内完成建设及并网,全部100MW计划在三年内完成。

与安徽宿州再签200MW电站建设意向:13年9月26日,阳光电源与安徽省宿州市泗县人民政府就在泗县二镇樊集村唐坨河周边及其他适合建设光伏电站的区域投资兴建200MW光伏电站项目,签订了项目建设意向书。相关合同将在未来协商、审批后签订。公司在安徽境内获取光伏电站订单的速度有加快之势,显示了其与政府之间的良好关系和自身竞争力的强大。

预计全年公司逆变器出货量突破2GW:新的光伏产业政策出台,分地区给予电站0.9~1.0元/kwh的标杆电价,并给予分散式光伏0.42元/kwh的补贴,同时加强了对于电站建设的资金支持。我们预计13年国内装机量将达到8GW,14年升至10GW。以公司30%的国内市占率估算,13、14年出货量分别将达到2.4GW和3.4GW。

业绩预测:预计公司2013、14年营收分别达到21.45亿元和32.22亿元,YoY分别增长98.01%和50.19%;实现净利润分别为1.65亿元和2.54亿元,YoY分别增长126.67%和53.66%;EPS分别为0.512元和0.786元。

2014年P/E为32倍。维持买入投资建议,目标价30元(2014年40x)。 群益证券(香港)