南玻A：增速将抬升 关注多晶硅盈利回归

公司9日公布13年三季度业绩预告，预计前三季度归属上市公司净利润约6.2亿元，同比增长约54%，EPS0.3元。三季度单季净利润约2.7亿元，同比增长约72%，EPS0.13元，基本符合我们预期。

投资要点：

盈利回升使业绩增长提升至54%，全年有望增长超300%。浮法玻璃与光伏行业去年触底，目前两业务仍处在向正常盈利回归的向上趋势中；再加上新增的电子玻璃业务利润不断增强，13年公司盈利增长逐季抬升确定性高。Q3净利润达到2.7亿，高于Q1与Q2的1.08亿与2.46亿元，增速也提升至54%。预计Q4表现仍然较好，且出售显示器件19%股权带来的3.7亿投资收益将确认，全年净利润有望将超过11亿，同比增长超300%。

三季度净利润2.7亿，浮法与工程仍是主要贡献者。我们估计三季度的2.7亿净利中，浮法(含电子超薄)、工程、精细玻璃各业务利润约为1.3亿、1亿、0.5亿元，而光伏基本持平。从长期看，公司成长亮点源于爆发性增长的电子超薄玻璃，不过今明两年来看，周期性明显的浮法与光伏提供了业绩强大的弹性。

13年业绩大幅回升源于浮法玻璃，明年重点关注多晶硅。不仅仅是三季度，今年以来公司利润迅速回升，最大的贡献者即浮法玻璃。去年同期基本不盈利的浮法目前已回到约150元/吨以上的净利，预计明年浮法玻璃仍将继续利润率回归之路。不过目前拖累业绩的多晶硅更值得我们关注。我们认为目前多晶硅整体行业亏损的状态不可持续，明后年价格有望回到25美元/kg以上，而公司逆势扩张后成本有望降至21美金/kg之内，届时将具备强竞争力，实现光伏事业部利润的回归。

投资建议：近期公司各业务变动较大，其中转让显示器件19%股权带来的3.7亿投资收益有望于13年底确认，而出售深圳浮法带来的2.9亿投资收益将于14年确认。同时明年精细玻璃业务将不再并表，仅确认投资收益。综合考虑，我们调整13-15年EPS为0.56、0.73与0.8元。作为刚从周期底部回升的公司，近几年业绩仍将快速增长，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：固定资产投资出现意外下滑，光伏供给出清弱于预期，多晶硅价格上涨低于预期。