横店东磁:光伏行业复苏带来业绩改善

投资建议

公司是国内磁体行业龙头,2013年磁体稳定增长,但光伏业务受益行业复苏带动业绩逆转,明年中国即将成为最大的光伏市场。我们预计2013-2014年收入为43.3亿和53亿;净利润2.16亿和3.14亿;EPS为0.53元和0.76元,对应PE为32倍和22.1倍,维持“强烈推荐”

投资要点

收入略降,利润大幅增长:公司公布2013年三季报,前三季度收入22.88亿元,同比下降4.43%;归属于上市公司股东的净利润1.89亿元,同比增长59.68%;每股收益0.46元,其中第三季度单季度实现每股收益0.18元,基本符合我们预期。

预计今年业绩逆转:公司预期2013年净利润2亿-2.4亿,而去年的净利润为-2.2亿元。2012年公司亏损主要因为计提了太阳能光伏产业3.4亿,其中固定资产、在建工程减值准备合计2亿,应收账款特殊坏账准备1.4亿元,导致公司2012年度出现了亏损。而2013年太阳能光伏产业回暖,减亏明显;同时公司永磁铁氧体材料销售向好,盈利能力同比有所增加。因此2012年为公司历年业绩最差年份,2013年将逆转。

光伏行业复苏:主要因素包括:(1)供过于求后价格暴跌,行业洗牌结束,厂商季度情况逐渐走好,产品价格走高,今年三季度开始个别公司可能单季盈利,明年上半年有望全面盈利。(2)中国启动内需市场,出台补贴细则,2013年将成为全球最大市场10G以上。新兴市场如日本、美国、南非等加速发展,欧盟占比降低。(3)欧盟双反利空释放,一线大厂已经压缩了欧洲业务,国内市场和新兴市场可抵消其影响。美国的双反事件可能有望缓解。

磁体稳定增长,光伏业务复苏:公司是国内磁体行业龙头公司,其永磁软磁产量位居全球第一,即使在2009经济危机时期磁体毛利率仍维持在30%以上。另外公司的光伏业务包括组件、电池片和少量硅片(其中电池片产能600-800mw,其他两环节200mw),光伏业务在前几年的行业快速发展后供过于求,价格暴跌产能开不足,造成公司亏损。但目前随着光伏行业复苏,公司利润持续改善。我们预计2013-2014年收入为43.3亿和53亿;净利润2.16亿和3.14亿;EPS为0.53元和0.76元,对应PE为32倍和22.1倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:光伏行业复苏低于预期。（长城证券）