光伏：浮躁的资本

 

　　如果用倒叙的手法，故事似乎是这样的：眼下光伏的萧条是因为需求下降，以及由此带来的“双反”雪上加霜；“双反”是因为倾销；倾销是因为恶性竞争；恶性竞争是因为产能过剩；产能过剩是因为光伏项目一窝蜂上马；光伏项目一窝蜂上马的推手是：资本。有人这么说：协鑫如果没有资本，中国的硅料就不会过剩；六大六小如果没有某行资本支撑，可能也就没有“双反”了。

 

　　这是一种以偏概全的论调。因为没有资本，就根本没有这个行业。任何一个行业在发展初期，都离不开资本的扶持，很多上市公司的成长过程就是：天使投资人——PE——VC——基金——银行。我们在分析产能过剩问题时，不应该否定资本在光伏发展初期的作用。可是为什么这样过热的投资只发生在了中国光伏，而不是中国的纺织业或者德国光伏呢？

 

袁华

 

　　这个问题我想了一年才想出答案：业态不同。这个业态，一是指的光伏制造业的业态，二是指的中国投资界的业态。

 

　　光伏行业的发展是德国FIT补贴政策催生的，可以这么说，所有的光伏企业根本上还是靠政府在养活的，因为成本的问题，它不能完全市场化，这是光伏行业的业态之一。此外，光伏产品的销售是按照发电量来计价，这既公平也不公平。公平之处在于：单位面积下你发电效率高，你就能多盈利。不公平之处在于：一个工业产品并非只有发电量一个指标，如果我花钱做了其他工艺改进，比如防腐蚀防盐雾，这方面的投资不能带来发电量的提高，因此无法变成经济效益。独特的计价方式导致的产品同质化严重，这是光伏业态之二。一个吃皇粮、没有市场化的行业，并不适合高速发展。

 

　　中国的投资格局大多数都是学习华尔街模式，也就是说，大多数投资人是财务投资人而不是实业投资人。你想创业，来了一个投资人给了你一笔钱，他管财务，还跟你商量这个公司未来的发展战略，这叫财务投资人；你想扩产，来了个业界大拿直接控股了你的公司，给你钱，还把他以前的经验拿出来教你如何运营，这叫实业投资人。财务投资人和实业投资人的表面区别在于：后者介入生产和运营而前者不。可实际上他们的区别在于：后者十分熟悉行业而前者不。说白了，实业投资人是行家，财务投资人是外行。前者可以给你很多经验甚至是专业团队，而后者就是土豪，除了资金，其他资源极少。不知道是运气问题还是概率问题，我从业7年来，见过的光伏行业的投资人，竟然都是土豪。我把土豪的毛病归结为几点：不懂业态，外行指挥内行；不懂管理，团队跟不上；急功近利，捞一票就走。

 

　　恕我直言，虽非全部但是也有不少的投资公司，起初还是十分谨慎和严肃的，到后来（约2009年到2010年上半年），每个投资人心里都特别清楚：只要投得进，三五年内是笔好买卖，三五年后他们反正撤出了，这之后发生什么跟他们没什么关系。

 

　　我认识一个PE的老总，她在2008年投了一个电池厂，2009年就开始收益，2009年下半年她又投了一个组件厂，很快又赚到了钱。到2010年，她对于投资光伏工厂已经驾轻就熟。此时有个项目找到她，希望可以获得资金去新建一个电池+组件总产能约600MW的新工厂，她经过调研后给对方建议：你们应该上得更大一点，直接进GW俱乐部。可是2011年捷克的电价补贴政策结束后，再也没等到全球哪个国家出现井喷式的爆发。有销售储备的老厂立刻调转人马杀向印度、美国等新市场，排除障碍保证出货量。但这种急转直下的形势，对于一个新厂而言却是致命的扼杀：到2012年，这个新公司的销售规划仍然滞留在欧洲，没有其他区域的规划和拓展。原始股东和她共同想办法，首先双方同意暂缓“GW俱乐部”方案，保证现有400MW开工运行。然后股东提出两个方案，要么往上游整合再投一个硅片厂，这样电池组件成本可控，即便市场价格走低他们的产品还是可以降价卖掉；要么往下游发展，到国外找EPC公司合作项目，现在开始介入的话，一年以后也可以打出名气接到单子从而促进销售。她考虑了一下，选择了继续投产硅片厂。她之所以这样选择，是因为她认为自己对光伏生产的业态很熟悉了，而做EPC是另一种她不熟悉的游戏规则。

 

　　结果我想大家都能猜到。2010年的各种数据都显示有效产能已经接近于市场饱和，且当时全球安装量预测明显减缓，此时的投资风险稍加分析是可以预见的。她后来跟我说，到出问题时她才发现自己其实对光伏完全不懂，不光如此，她做投资多年，对于风险判断都很理智冷静，可投光伏时，因为前两个项目，才会草率大意了，而且她也承认一直抱着“只要前三年好过就够了”的侥幸心态，把业绩压力全部押在前三年，只要是长远规划都不批钱，只要是立竿见影的就马上同意，因此才错误地选择了投资硅片厂而放弃了建立EPC公司。

 

　　说回不懂业态这个问题。如果财政大权在投资人那，而提议的是股东，那么“外行”的投资人会导致两种后果：股东提了个瞎方案，他同意了；股东提了个好方案，他给否了。

 

　　我有个朋友，是业界不小的一个光伏接线盒和接头生产商，接头是典型的注塑产品。在公司，PE占50%，他占股25%，其他三个股东占25%，他是董事长。2013年随着大环境不景气，接头销量也随着下滑，这时候总经理（PE方）要求股东们想办法改进盈利状况。

 

　　我的朋友在传统行业做了很多年，他非常坚决地提出：横跨行业，做其他行业比如半导体、电子行业的接头注塑件。结果这个方案被否决了，理由是：公司之前没有其他行业的资源，另外开发需要1年左右的时间才能见到成果，而且到那时也无法达到像目前在光伏行业这种龙头地位。最后股东们商量来商量去，眼下要想赚钱最快最好的办法是做电站投资，一是还在业内，人脉还能用起来；二是轻资产，电站项目要过桥贷款，三个月到半年也就本息全收了。于是一个原本做注塑的集团公司又去注册了一个项目公司，开始搞起了国内电站的投资。不多久后听闻一个小道消息：该公司的4个创始人股东，以每个人的太太的身份，去注册了一个新公司（且称“太太公司”吧），专门从事半导体行业的连接器和接头注塑产品的销售。

 

　　更有意思的是，“太太公司”只运作品牌和销售，没有研发也没有生产，所有的生产和设计，都是通过OEM合同的方式，交给她们的先生们办了。一次我找到这个董事长求证，他大大方方承认了。我很诧异地问原因，他说：“我一个做实业的去放贷款，根本不可能做得好。我原本不想这样做的，可是我发现在钱的面子下，我这个董事长讲话已经无足轻重了。创业的时候我们只想做注塑行业的老大，做出像德国产品一样品质的东西来，我们不想去做投机的生意。外面那个（指“太太公司”）只是我们几个养老用的，莫把老弟兄几个创业积攒起来的棺材本钱全部又砸丢了。”资本面前，创业者的梦想，有时候反而更远了。

 

　　资本在光伏行业里起过很大的推动作用，可惜卒于内功不足耐力不够。一个好的投资人应该既可以扶上马，又可以送一程。时至今日，光伏又到了一个轮回点，如果此时再有投资人想投资光伏，可以从投资一个手里有技术的科学家团队开始，如同2004年中国光伏刚萌芽时那样。