第一上海：兴业太阳能目标9.59港元 买入评级

兴业太阳能：分布式光伏期待陆续启动，兴业太阳能将持续受益光伏政策频出

12 月5 日能源局表示2013 年中国光伏发电装机预计增加10GW，其中分布式3GW。能源局之前制定光伏装机目标，2014 年新增光伏装机11.8GW，其中分布式7.6GW。此前，能源局《分布式光伏发电项目管理暂行办法》细则中，总量控制、省级备案、补贴由电网按月转付，按月结算余电上网电量电费、开发区内允许转售电等政策纷纷落地。雾霾污染逐渐严重，分布式光伏有其生存的空间，特别是京津冀、长三江和珠三角等地。

兴业具备光伏电站建设先发优势

倘若全国光伏装机规模持续扩大，兴业太阳能将能持续受益。随着政策细则落地，各个省政府近期有望落实各自的额外补贴政策，刺激分布式业主的积极性。公司在未来几个月或将不断有订单落实。兴业在分布式电站建设方面具备多年的技术储备，具有先发优势，此外，小型地面电站也将成为公司EPC 项目的开发方向。预计2013 年公司金太阳EPC 业务完工300MW，大约20-30%为地面电站。

财务预测

预计2014 年光伏EPC 项目将达到400-500MW。预测2013 年-2015 年公司收入为人民币46.4 亿元、55 亿元和63.7 亿元，光伏EPC 毛利率或略有下降，但是由于业务结构的优化，预计综合毛利率分别为23.7%、22.7%和21.9%。净利润分别为人民币5.5 亿元、6.55 亿元和7.35 亿元。

调整目标价至9.59 港元，买入评级我们调整公司12 个月目标价至9.59 港元，目标价较现价有30%的升空间，分别相当于2013 年和2014 年9.6 倍和8 倍PE。