三花股份：碟式太阳能发电尚待时日 买入评级

报告导读我们近期到公司和相关高管进行了沟通和交流，未来两年电子膨胀阀仍将成为公司的主要增长亮点，亚威科经营也将持续改善。

投资要点传统阀门业务：电子膨胀阀销量翻番2014年增长可期预计公司2013年电子膨胀阀销量将达到1500万只左右，相对于2012年同比增长100%以上，其中出口占比约40%。2013年10月1日，新的变频空调能效标准正式实施，限定值从3.0提升至3.9，入门门槛由5级提升到3级，高能效变频空调需求量进一步提升，预计2014年电子膨胀阀的销量将达到2000万只。目前公司电子膨胀阀的市场份额接近30%，和不二工机两家公司的市场占有率合计接近70%左右，未来随着高能效变频空调销量占比不断提高，公司电子膨胀阀的增长前景广阔。其他2013年传统类产品截止阀、四通阀产品销量同比增长约10%，由于空调阀门行业竞争格局稳定，空调行业仍有一定的增长空间，传统阀门业务将随下游保持稳步增长。

新业务推进：太阳能业务稳步推进公司内蒙太阳能项目按计划稳步推进，已经在建成8个太阳能聚光碟，预计2014年4月开始进行测试，从2010年开始到2013年，公司太阳能项目累计投入约2个亿，预计2017年开始实现商业化应用。公司是以色列HelioFocus的中国独家代理商和优先制造商，碟式太阳能发电商业模式成熟后，三花将在国内推广。前三季度，亚威科净利润亏损5667万元，预计全年亏损控制在600万欧元之内，2014年继续亏损可能性较大，公司收购亚威科更加看重的是其小家电控制器的生产技术水平，整合完毕后，预计2015年将可能给公司创造利润。空调芯片和控制器样本已送大金等公司进行试验，未来空调控制器行业或将成为公司新的利润增长点之一。

盈利预测及估值预计2013年、2014年公司的每股收益分别为0.63元，0.74元，对应的动态市盈率分别为16.4倍、13.9倍，电子膨胀阀业务未来两年仍将是公司的持续成长动力，目前估值相对合理，维持“买入”评级。