卧龙电气2014年1月跟踪报告:光伏领域获得突破

投资要点

2013年1-9月业绩同比大幅提升

近日,公司持股51%的龙能电力申报的“上虞杭州湾新区分布式光伏发电项目”获得了50MW的建设规模指标,指标规模列此次浙江省光伏发电项目计划第一。本项目可享受国家分布式光伏发电和光伏电站的补贴,以及盛地方出台的相关补助。该项目需在2014年6月底前开工,2014年底前建成投运。本项目预计总投资约为4亿元,项目所发电量将采用就地消纳,余电上网的模式。

我们认为,分布式光伏发电项目将有助于加快公司战略性新兴产业的部署与发展,有效带动公司已有产品大功率光伏逆变器和配电变压器的生产与销售。

盈利能力显着提升

2013年前三季月,公司产品综合毛利率为21.62%,同比提升3.06个百分点,其中电机及控制装置、变压器产品、电源产品毛利率均呈现了不同程度的提升,如我们之前报告所述--“卧龙业绩已经步入上升通道”。

估值与投资评级

我们预计,按向卧龙投资发行股份后总股本摊薄计算,每股收益0.32元,目前股价对应2013年动态市盈率约21倍,维持卧龙电气“买入”评级。

催化剂:铁路牵引变压器中标量超预期,ATB公司的盈利状况大幅改善。

积极拓展新能源汽车市场

公司一直筹划向电动汽车领域拓展,与浙江的万向集团类似,卧龙力图打造“电机、电池、电控”的电动汽车动力总成全产业链。依靠电机领域深厚技术优势,2013年内,公司有望在电动汽车驱动电机领域实现上千万元的产品销售。此外,公司在建大容量锂电池募投项目--20万kWh年产能,已经部分达产。

风险因素

1)ATB海外市场销售低于预期

2)公司国内电机业务市场竞争加剧导致产品价格下滑

3)电池(尤其是汽摩电池)业务销售遇阻

4)变压器产品销售价格下滑,应收账款大幅增加

5)新能源汽车驱动电机销售遇阻

6)锂电项目不能如期达产

7)电控系统研发滞后（浙商证券）