卧龙电气：光伏电站开发再获突破

事件：1月23日晚，卧龙电气公告：公司控股子公司龙能电力收到浙江省发改委发布的《关于下达我省2014年光伏发电项目计划的通知》，龙能电力申报的“上虞杭州湾新区分布式光伏发电项目”获得了50MW的建设规模指标，列浙江省第一，2014年底前建成投运。此前龙能电力在绍兴投资建设的28MW分布式示范区项目已开工建设14.2MW，预计2014年前并网。

点评：

光伏电站开发再获突破，业绩增长添新动力。龙能电力为公司与浙江龙柏集团于13年9月成立，公司持股51%。成立至今不到4个月，龙能电力已获78MW分布式光伏电站规模，凭借浙江地缘、先发优势，后续有望继续扩大规模。浙江省近日出台政策在国家规定的0.42元/千瓦时分布式补贴标准基础上再补贴0.1元/千瓦时，下辖的部分地市还有进一步的补贴政策，使浙江省分布式光伏电站收益率可达12%左右，位居各省前列。此外，电站建设期可带动公司光伏逆变器、配电变压器销售，建成后还能为公司带来稳定电费收入。

工业节能市场化加速，公司显著受益高效节能电机改造。13年以来深圳、上海、北京、广东、天津碳排放交易所陆续启动运行，开始交易。碳交易市场体系的建立是节能环保从“治标”向“治本”转变的制度设计，以市场化的机制将节能减排的压力传导到企业，利用强制性制度保障，迫使企业主动节能减排，促进经济结构转型。而我国电机耗电量占整个工业耗电的70%以上，是重点节能改造领域。公司高效节能电机已三次入围国家“节能产品惠民工程”高效电机推广目录。根据发改委《节能产品惠民工程高效电机推广实施细则》，按照能效等级、产品功率等指标，相应产品在销售给终端用户后可获得12-60元/千瓦的补贴。公司将显著受益高效节能电机改造加速。

电机电控一体化战略发展，有望向多个新兴领域延伸。目前，公司发展战略已基本实现普通电机向高效电机转换，中小电机向大型电机转换，下一步电机电控一体化将是战略发展方向，有望在新能源汽车、3D打印、机器人(59.000, 0.47, 0.80%)等多个新兴领域打开多个增长点。

盈利预测与估值。预计公司13-15年EPS至0.32、0.45、0.59元，当前股价对应21、15、11倍PE。维持“强烈推荐”评级。

风险提示：收购整合不达预期风险；毛利率下滑风险；汇率风险。