中盛光电拆分光伏电站业务拟赴美上市

酝酿最后一轮3000万美元募资

与其选择市场混乱的时刻上市，不如等待得久一点，再伺机而动。

花了8年多时间，中盛光电集团（下称“ET”）将自己的组件产能默默做到了1000兆瓦、把电站并网项目也提升至300兆瓦。如今，这家企业已将电站业务单独地拆分出来，成立了“中盛新能源”并计划于明年一季度登陆美国资本市场。而今年5月，其或完成上市之前的最后一轮3000万美元募资计划。

最后一轮募资3000万美元

ET 成立于2005年，业务涵盖组件制造、电站解决方案业务等两大领域，员工3000人。2012年，其全球组件的出货量同比增长近50%，电站解决方案业务量也同比增长超过100%，其营销总部设在南京，制造基地位于泰州。2013年，该公司的光伏组件年产能已有1000兆瓦之多。

去年，ET的收入约为5亿美元左右，利润300万美元。2014年，其目标是实现3500万美元的利润。一季度末，该公司预计有700万美元的净利润，因而今年的净利润目标有望按期完成。

与其他公司的业务结构不同，赴美上市的资产，将是中盛光电的电站项目（即“中盛新能源”），“我们已把所有的组件业务全部拆了出去，这样中盛新能源的核心资产就变得很轻了。”ET公司的CEO佘海峰接受《第一财经日报》记者独家采访时表示。

ET最初的启动资金为青云创投等多家私募的5000万美元，几轮募资后，今年5月中盛新能源还将募到3000万美元，预计在5、6月份结束，接下来会马上启动上市，“预计我们在美国的上市时间是明年一季度。”

ET的雏形曾是一家规模不大的泰州组件厂。佘海峰加盟时该厂有100多人，每年销售额3000万元，随后逐步壮大。“我们的第一轮转型是在2008年，当时招募了一个德国团队做电站EPC业务，通过这样的转型来带动我们的组件制造。”

ET创始人王兴华就曾说，“别人认为制造业是火车头，但我们的火车头则是流通。”

考虑到电站EPC的利润要高于组件，而且其面对的竞争环境也要比激烈的组件市场宽松许多，因而ET迅速在德美两地成立了自己的工程公司，进军电站EPC领域。

2008年~2012年，其对全球的电站市场看得更清晰了，加之2013年光伏市场恢复了元气，因而将电站业务团队拆分出来再拿到美国上市，则是ET的第二次转型。

以前的ET，有电池、组件制造、销售及EPC等多个部门，而现在拆分出来之后的“中盛新能源”，总人数不到300，为原有公司的十分之一，其中海外有11家分子公司（100人），轻资产企业浮出水面。

佘海峰说，中盛光电下属的泰州组件厂与中盛新能源之间也是合作关系，“彼此虽是同一个股东，但管理团队不太一样。考虑到两家公司的业绩、效率等等，中盛新能源今后会把组件厂看作是第三方的独立供应商。所有的定价、商业条款跟其他的组件供应商是一样的，这样可以保障各自的股东利益。”

当然，还是有部分的组件销售团队仍属于中盛新能源，不过佘海峰预计，5年内这部分的组件分销业务将被彻底去掉，转而给客户提供一整套的电站解决方案。

欧洲市场已没有太多机会

中盛新能源现有三个事业部：分别是欧美、亚太中东非洲及中国等，今后业务分三部分，电站开发、电站EPC和电站运维。而电站开发包括了电站的选址、并网和融资结构等。

通常状况下，中盛新能源会在开发完毕后持有电站1~2年，再转手给其他投资人。而一家名为“ET Captial”的中盛新能源下属子公司，就负责投融资业务。这种做法被佘海峰称为“电站的全生命周期管理”。

在国外布局上，中盛新能源则通过战略分析、实践经验等选出了12个国家（含中国），去年的并网项目约300兆瓦，今年会继续提升。

“欧洲大陆已经几乎没有什么机会了。”虽说佘海峰是从欧洲起家做的EPC，但现在，这部分市场几乎被其摒弃。

“我们圈定的一线、12个国家分别有美国、英国、智利、墨西哥等等。欧洲大陆之所以被我们放弃，原因有两个：一是东欧存在各种风险、南欧也有违约；另外，德国往北的市场又基本没有大型地面电站的机会了，只有家庭式电站项目可建，这不是我们的核心目标。”

佘海峰说，美日英等国家的政策风险小，而且有些政策也是可以预计到的。比如在日本市场，未来几年都应是持续增长的，电价补贴虽逐步下降，但仍可预期，不会像希腊那样出现政策的突然袭击。

“12个国家的第一梯队都会建立自己的分公司及团队。此外，每个市场也会执行不同的战略。如在美国，我们就不做EPC，而是专注于电站的开发和投资；在英国，则是做EPC。”

今年，中盛新能源会开始做国内的电站市场，“我们觉得，国内光伏电站市场在过去2年并不算成熟：各类光伏政策刚出台，加上政府也在换届。另外，前两年的光伏电站应收账款时间也较长，但现在基本趋于稳定了。”

另外，ET直接拆分电站业务上市，其估值会提升。目前，如保利协鑫（03800.HK）已借由森泰集团（00451.HK）作为自己的电站平台单独运营，而顺风光电也在通过做大电站业务来说明投资者给予更高的估值。整个资本市场对于电站业务的兴趣要远高于组件业务。