上海超日太阳能IPO被否背后的内幕

　　7月15日这天对上海超日太阳能科技股份有限公司（下称“上海超日”）的数十位股东来说，实在不好过。作为10个月以来第一批“上会”待批IPO的企业本来值得庆贺，但证监会发审委的否决结果让他们碰了一鼻子灰。

　　昨天，编辑从消息人士处独家获悉，此次IPO被否真正原因是，证监会认为其IPO募集资金用途――建设100兆瓦太阳能电池片项目“上得太快”，不符合产业发展现实。

　　上海超日主要产品是太阳能电池组件，去年其太阳能电池组件销量仅42.59兆瓦，组件产量、产能不过只有42.42兆瓦和60兆瓦，尽管该公司预测在完成100兆瓦的电池片产能扩张后，下游电池组件的产量能达120兆瓦，但分析师认为“这不过是该公司自己的预测”，加之现在市场不景气，很多公司都在缩减或稳定产能，上海超日的这种扩张速度已超过行业平均增速。

　　海通证券预测，2009到2011年全球光伏装机的复合增长率分别是24%、65%和29%。太阳能专业咨询机构Solarbuzz今年6月15日的一份报告中称，2009年太阳能市场装机量增幅为24.3%。而上海超日的电池片产能如从20兆瓦扩张到120兆瓦（即募集资金所投项目100兆瓦实现后），增幅为5倍之高。其电池组件的产量增幅也将由此达到1.82倍（42.42兆瓦至120兆瓦），这个速度实在“令人咋舌”。

　　分析人士称，上海超日IPO被否一案可看出发审委对太阳能公司后续发展的担忧，而这种担忧正是因为目前产业前景不明朗所造成的。

　　2008年太阳能市场就在下滑，上海超日的部分财务数据也体现了这一点。2006年和2007年两个年度中，该公司的净利润同比分别增长了474.68%和394.8%，而去年的净利润只有4.13%的增幅，远低于前两年。公司前三年（2006到2008年）的净资产收益率（加权平均）为48.67%、63.46%和33.09%，2008年最低。

　　今年因金融危机影响，太阳能市场至今一直没有复苏。一位太阳能企业的高层对记者透露，今年上半年不少太阳能电池组件制造商的实际产能利用率都不到50%，而且因担心太阳能电池需求的不足，不少电池片及组件生产商都停止扩产或减慢了扩产速度。

　　尚德电力今年的产能将继续维持2008年的水平100万千瓦，CSI阿特斯的扩产计划也不过是从620兆瓦扩大到800兆瓦而已，29%的增幅远小于上海超日计划中的太阳能电池组件产能增幅（从60兆瓦到150兆瓦，高达1.5倍）。

　　“市场不好，其他公司的发展可能都没有这么快，它（上海超日）的太阳能电池片能卖给谁呢？”分析师如此担忧。

　　上海超日2003年6月在上海奉贤建起太阳能电池组件工厂，注册资本1.15亿元。与已在美上市的无锡尚德电力（STP.NYSE）、天威英利新能源（YGE.NYSE）、江苏林洋等业务类似，去年该公司销售了12亿元的太阳能电池组件。

　　上海超日希望通过IPO募集到一笔资金，用在下属子公司洛阳超日100兆瓦太阳能电池片（为组件的上游）的生产上，该项目总投资额为6.5089亿元人民币，现已进入试生产阶段。按照上海超日的说法，洛阳超日将利用自有资金5000万元进行此项目的前期投资。公司表示，随着自身太阳能电池生产线的陆续投产，不仅可以解决太阳能组件的原料供应问题，而且公司的产品毛利率水平也将获得稳步提升（2008年毛利率为13.13%）。

　　但问题恰恰出在这个募投项目上。对于证监会的质疑，上海超日公司代表在“上会”时解释：“每年（上海超日）的增长有80%，明年我们的太阳能电池组件（产能）将是150兆瓦，后年可能是250兆瓦。募投的（100兆瓦电池片）是自产自用，其总量还不到我们后年电池组件产能的40%。”不过，分析师反问：“上海超日未来发展目标已超过行业平均速度，他的销售如何保证？”