【专栏】推动光伏发电进入零补贴年代的金融工具

作者：新加坡宏威科技董事长 范继良

你有想过在中国西部建设一个1000GW的光伏电场并用火电的标杆电价上网吗？这看似不可能的任务在技术和财务上是可以实现的。

2012-2013年的光伏大寒冬，促使国家推出三年35GW的安装目标，并通过补贴电价去推动光伏安装量的成长。在这项政策下，国家每年用于光伏补贴的金额将达200亿元以上。长久下去，安装量的不断上升将使补贴开支上升，造成国家长久财政压力。而以公共财政资源去补贴光伏发电，长远来说是会引起道德争议的。为什么不把这些资源放在国防及教育的领域呢？为什么有便宜的核电、火电不用，而要为了一个行业的存亡而去发展昂贵的光伏发电呢？把钱补贴银行债务并裁减产能不是更省事吗？因此，光伏发电要实施长久的可持续发展，必须实现在零补贴的前提下，与火电竞争，实现平价并网。在当前的政策框架及思维模式下，大家考虑的是光伏发电项目所能提供的内部收益率，并通过银行进行融资。在这样的商业模式下，以标杆电价上网是无法吸引投资者的。在这种思维下，光伏在发电端实现平价并网，恐怕还要多10-20年。为了彻底解决中国现存40GW光伏产能的问题，并推动中国成为绿色能源大国，我们以在西部无人地带建设一个1000GW电站为假设，探讨用火电标杆电价上网的可能性。

利用光伏发电的特点开辟新的道路

要找出光伏发电生存的道路，必须由光伏发电独有的特点出发。和火电及水电发电设备比较，光伏发电设备是静态设备，维护和运作成本低，大型光伏电站的每年维护及运作成本大约是投资额的1.5%。太阳的辐射量稳定，因此，光伏系统的发电量是长久可预测的，只要上网有保证，现金流也是长久可预测的，不像火电受原料价格和机组维修等因素影响。光伏组件的寿命长，25年只衰减20%，并且仍可发电，需要更换的只是逆变器的零件，在支架方面，使用混凝土作支架，使用寿命可达50年甚至100年。而当前商业化的保险工具，已可为电站的发电量提供15年的保证。掌握了这些特点，我们便可以把电站的使用寿命设计为50年甚至100年。每25年更换一次组件及损耗件。这样的电站的二次投资会低许多。这还未算未来25年的技术进步所带来的成本下降。而上网电价基本上是和通胀挂钩的。世界平均电价每年上升约3%。有了这些数据，我们便可以进行财务模型的设计。假如每瓦的年发电量为1.5千瓦时，第一年的每度上网电价为0.42元，固定利率不还本是5%（永久债利率），每瓦投资7元，我们得出下列的曲线。

通过发行光伏永久债券使全民参与光伏发电建设

永久债券（Perpetual Bond）是一种国外流行的融资工具，发行债券的企业并没有还本的责任，只是偿还利息。由于不需还本，永久债券在资产负债表上被视作股本。债券在市场上自由流通，价格随风险和利率周期波动。永久债券的持有人视债券为收息工具，并在需要资金时在市场出售套现。由于光伏发电本身的风险极低，结合保险工具及有国家主权背景的企业主体，永久债的利率比国债高50至100基点就具有吸引力。当前我国的许多光伏电站都是光伏企业投资的，结合我国的实际情况，成立一只主权性质的光伏发电基金向市场收购电站，促进光伏企业资金回笼，基金并以永久债的方式向公众集资，利息率定位5%，以每瓦的投资额为7元计算，每瓦的发电收益达到0.45元即可满足支付利息的边际条件。在西部地区，每瓦的发电量为1.5度，这相当于每度的上网电价只需达到0.3元即可满足支付利息的边际条件。故此，当前各省火电上网的标杆电价区间（0.3元至0.5元）是完全可以满足光伏永久债的财务设计要求的。而随着电价的提升，每年累计的盈余资金不单只可拨备作25年后的设备更新用，也可用作建设电网或赎回债券或派息增加债券的吸引力。随着发电基础的扩大，这种以光伏发电现金流为基础而设计的永久债，其安全性不亚于国债，故此，最终市场接受的利息率可能低于3.5%，这相当于德国光伏融资的成本，使光伏发电对比火电更具竞争力，并实现平价并网的梦想。由另一个角度看，国家对35GW光伏发电提供的补贴足以支持超过4000亿的永久债融资，可建设超过60GW的光伏电站，使中国一跃成为光伏发电大国，这比直接补贴效果大得多。

总结

回到我们文章开始的前提，建设1000GW的光伏发电场所需的光伏产品，足够我国当前的光伏企业生产25年，而光伏发电的永久债市场规模在不考虑过程中赎回的情况下，将需达到7万亿元，这相当于每个中国人持有5000元存款性质的高息低风险金融资产或每人每年投入200元的25年后的5000元（可能25年后5000元连吃顿像样的饭都不够），但却使中国成为新能源建设的超级大国，同时减低对石化能源的依赖，提升了国家的能源安全，同时减低了污染。因此，利用资本市场发行光伏永久债券作电站收购及建设用，是中国应探索的道路，也是实现光伏平价并网的有效手段。