林洋电子：多模式探索光伏发展　长期增长可期

公司布局“智能、节能、新能源”三大领域，新能源领域探索多种模式以应对短期和中长期的发展，灵活的战略伙伴合作模式，即可积极参与EPC建设领域，也能在分布式光伏运营中规避电费回收的风险，新能源领域多模式探索，将保证公司未来长期稳定发展，首次给予 “审慎推荐-A”投资评级。多种合作机制探索新能源发展模式。

公司在保证传统用电设备业绩稳定的同时，积极开拓节能、新能源领域业务。公司是行业最早参与光伏设备制造和电站运营的企业之一，对光伏行业发展及项目建设运营风险理解深刻，公司正尝试多种合作模式开发新能源业务，通过参股或签订战略合作方式，承接光伏电站EPC 总包项目，快速扩大业务规模，获得项目收益；采用与当地电力节能服务公司或三产企业合资，进入分布式光伏运营领域，可以降低后期运营电费回收的风险，保证运营项目的收益率。

庞大的销售队伍有利于分布式光伏业务的开展和维护。公司2013年底拥有销售人员196名，分布在全国各地，与当地政府和电力企业建立起良好的合作关系，便于分布式电站项目开发；公司根据分布式电站小而散的特点，扩展销售人员的业务范围，在销售的同时提供售后服务，减少业务扩展带来的人员增长的压力，希望通过及时的服务推动公司分布式光伏业务的发展。

分布式电站仍处起步期，后期政策利好仍可期待。2014年国家加快推进分布式光伏的发展，目前进展较为缓慢。当前各省正加快分布式光伏的项目申报以及项目的备案审核，我们认为后期各地政府会根据地方特点推出相应鼓励政策，分布式光伏概念将会再度引起实业和资本市场的关注。

首次给予“审慎推荐-A”投资评级。由于电能表及采集系统的建设范围扩大到农网范围，未来几年安装数量仍将保持稳定，海外市场的扩展将为公司表计业务提供增量。光伏业务的合理布局为公司新能源业务的持续发展提供保证，我们预计2014、15年每股收益1.31元、1.63元，对应当前股价14x，11x，首次给予 “审慎推荐-A”投资评级；

风险提示：电网智能电表及采集设备采购下滑。(招商证券)