老红看光伏：美国光伏资本投资人缺少大聪明

各类资本投资人支撑着美国科技的不断创新和产业化，从而支撑这个本应过气的国家仍然保持着旺盛活力，所以笔者一向是尊重美国资本市场和投资人的。但6月6日，天合因发布在美国资本市场的融资消息股价大跌近10%，联想不久前英利也是折价增发，这让笔者很是大跌眼镜。

理性的资本市场投资，一般是基于这样几个方面考虑问题：经济周期、产业周期、企业未来、风险测算。如果仅根据这些，笔者实在读不出近期美国资本市场投资人对天合的投资逻辑。

其一，全球经济在保持量化宽松的货币政策背景下，正处于金融危机过后的稳定恢复期，6月6日同日公布的非农就业指数向好，使得美国证券市场又创历史新高。

其二，全球光伏产业正处于新一轮发展的起步期，市场需求在稳定增长的同时呈现多元发展，过去一国一地的陡增需求带来部分企业超额利润的局面不再，这既是对有竞争力企业的挑战，也是难得的发展机遇。在这一背景下，即使保守地说，天合都无疑属于能够保持全球领先、甚至脱颖而出的企业之列。

其三，中国光伏产业虽然仍在残酷地产业整合中，但细分阶段已经进入从最低谷开始向好，有竞争力的光伏企业面对发展模式重构、竞争力重新排位的重大选择期。光伏产业和中国巨大市场的前景，同样给了天合的未来发展足够的想象空间。

其四，纵观天合过去的发展，就像一部性能良好的机械，在何种市场环境下都保持着一贯的冷静和稳定。总结光伏产业不长的发展史，作为规模巨大的能源企业：战略不出大错误就是最大的成功，天合无疑属于这一类。经过三年的产业整合，目前天合的经营情况排在有竞争力企业中游，2014年一季度，毛利率已从去年同期的1.7%达到20.6%以，运营利润为3820万美元，正在进入有竞争力企业的中上游。

其五，据称此次天合再融资规模为2.5亿美元，如果投入并购市场，此时的光伏资产价格是比较低的；如果投入光伏电站建设市场，相对其他企业的资金成本无疑是极具竞争力的。相信这部分融资的到位只应极大提高天合的竞争力，进而提高天合的股票价格。

总之，除了可以感受到的天合面对当前重大的机遇期，选择其定位略显迟疑外，笔者得不出任何由于发布融资消息而令天合股价下跌10%的理由。

笔者不能说美国光伏资本投资人不聪明，但是不能不想到在美国，希望唱衰中国经济的大有人在，希望打压中国光伏产业领先地位的大有人在，希望通过打压股价获取高额利润的也大有人在，当这些因素弥漫资本市场的时候，难免就会有人脑子进水，呜呼哀哉！

但笔者确实要说美国的光伏资本投资人缺少大聪明。2012年，在全球光伏产业最困难、数家中国光伏企业股价低至不足一美元时，笔者曾极度担心国际资本对全球领先的中国光伏企业的恶意收购。现在看来，这些投资人没有笔者想得那么聪明。笔者甚至会遗憾：那些一向具有雄才大略的战略投资人，失去了一次控股全球最优秀光伏企业的机会；那些一向精于算计的财务投资人，未必享受到了后来中国光伏企业股价的数倍增长红利。

对天合的投资判断，有脑子进水的，就会有没进水的，更何况天合的未来及其投资价值一点都不难看懂。

（作者系中国能源经济研究院首席光伏研究员）