隆基股份：融资扩产 目标25%全球单晶硅片市场份额

中国银河证券

1.事件

公司公告计划向不超过10家特定投资者非公开发行不超过1.57亿股A股。发行价格不低于12.52元/股。预计本次发行的募集金额不超过人民币19.6亿元，将用于宁夏、银川隆基年产2GW单晶硅棒、切片项目以及流动资金的补充。假设以1.57亿股的上限完成本次非公开发行，新发行股数将相当于公司目前流通股本的29%。本次交易尚待股东和证监会审批。

2.我们的分析与判断

（一）国内外单晶组件占比均渐升

分布式光伏可利用屋顶等非地面面积，节省接入投资，无消纳问题，是未来发展的必然趋势。在面积有限的情况下，组件转换效率越高，单位面积发电量越高，系统盈利空间最高。高效电池技术得到推广。晶澳Cypress系列高效电池，P型单晶电池效率达19.7%，多晶高效电池效率达18.2%。随着分布式光伏占比的提升和高效单晶电池技术的发展，根据SEMI预测，到2018年全球单晶市场份额有望从目前的37%左右提高到45%。

（二）融资扩产，为需求大发展做准备

2012年末，公司已具备1.4GW单晶硅棒和1GW切片产能，成为全球最大的单晶硅片供应商。公司募投项目银川隆基500MW单晶硅棒计划于2014年建设完工、无锡隆基500MW切片项目已于2013年10月建设完工。经历一轮洗牌后，硅片行业集中度明显提升。单晶硅片实现专业化分工，国内主要剩下公司、中环股份、卡姆丹克、阳光能源、晶龙集团五大企业，约占全球单晶硅片产量的63%。公司这一轮融资扩产建设2GW单晶硅棒、切片项目，将进一步凸显公司生产管理优势，助力公司完成2016年全球单晶硅片25%的市场份额。

3.投资建议

公司成本优势明显，单晶硅片市场占有率不断提升。我们预测2014-2015年公司EPS分别为0.52、1.08元，维持“推荐”评级。

4.风险提示

新工艺倒入低于预期。多晶硅料价格变动的负面因素大于单晶硅片价格变动的正面因素。