郑建明资本路径曝光 套用顺风光电模式抄底玖源集团

入股主营化肥、尿素等农用肥料的“冷门股”玖源集团（00827.HK），郑建明再次上演了资本抄底的戏码。

8月15日，玖源集团发布消息称，向顺风光电的主要股东郑建明配售8亿股新股，相当于扩股后总股本的16.5%。交易将以配售新股和发行可换股债券形式完成，新股每股0.32港元，而可换股债券金额高达8.32亿港元，利率为7%。因这一重大利好消息，这家股价持续低迷的化肥公司股价连续上涨，截至8月20日其股价攀升至0.39港元。

继地产、光伏、机械制造等产业后，郑建明的资本帝国又将加入农业板块。

依旧是去抄底

“郑建明更倾向于资本投资，类似于轻资产投资路径。”卓创资讯副总杨向宏对记者表示。

郑建明迄今最成功的抄底是控股顺风光电，在不到两年时间里，其股价从收购时的0.3港元猛增数十倍，目前在10港元上下。仅以当年投入的1.99亿港元计算，这部分投资如今增值已经超过30倍，约60亿港币。

与当年的抄底相似，这一次郑建明选择了冷门股玖源集团。

据记者了解，玖源集团目前业绩欠佳，过去一年，玖源集团亏损5710万元，较2012年盈利约1个亿大幅下滑，公司表示：“主要原因是去年售价大幅下跌，平均每吨下滑300元。”此外，玖源化工刚刚发布的半年预亏公告，表示由于尿素价格下降，上半年业绩恐将亏损。

隆众石化网吴姓分析师对记者表示，“今年以来玖源集团的尿素产品价格一直维持在1400元/吨左右，近期抬升至1500元/吨，但依然处于低位，盈利空间不大。”

资料显示，玖源化工主要生产BB肥及复合肥、尿素以及氨等农用化工产品，主要市场位于四川达州，公司正在逐步建立甲醇产品的销售网络，并与数家国内和国际采购商达成长期供销协议及战略合作协议。

与当初的顺风光电类似，“玖源化工只能算是行业中一个较小的企业，在西南地区比较有影响，但全国来看，远不如美丰化工、重庆建峰、川化集团、泸天化(000912,股吧)这些有代表性”，卓创资讯分析师国亚萍对记者表示。

业内人士分析，选择小公司进驻更容易以较小的资金进入行业，而后再谋求进一步的发展，这也是郑建明一直以来的“以小博大”的投资思路。

玖源集团投资部对记者表示，本次交易以配售新股和发行可换股债券形式完成，如果可换股债券被全部行使，将令郑建明在玖源集团中的持股比例飙升至70.27%，不过，该批可换股债券的到期日是发行日起之后的10年。但即便如此，郑建明通过约10亿港币完成的这次交易，也获得了“准控股股东”的地位。

值得注意的是，此次入股玖源集团与当初郑建明进军光伏行业颇为类似，都是在行业凸显过剩问题，出现下行风险的时期，同时又享有国家政策补贴。

“化肥作为农资的一种，在各类政策方面都享有不少的优惠政策，但化肥行业经过十数年的高速发展，特别是十一五及十二五期间的过热投资，产能由不足转为过剩，近十年煤化工发展太快，地方政府支持，依靠当地煤矿招商引资建煤化工项目，今年4月，2014年石化产业发展大会发布了石化行业产能过剩预警报告，其中就有磷肥及尿素。整体看，尿素市场行业目前正处于低谷期。”国亚萍对记者表示。

还原资本路线图

虽然郑建明投资的企业并不像他个人在资本市场上那么风光，但其建立起来的资本帝国却越来越多元化，目前来看，郑建明资本渗透主要分布在地产、光伏、机械制造以及新晋的农业化肥等行业。

而郑建明之所以能够建立其庞大的资本帝国，最开始是起源于房地产掘金。

上世纪90年代，郑建明通过旗下上海明申企业（集团）有限公司和上海钱江实业(集团)有限公司从事房地产业务，前者主业是房地产开发，后者目前从事物业经营，而当时的钱江实业主要负责在上海进行烂尾楼的收购开发，包括浩润苑、钱江大厦、钱江商务广场等项目。

1998年，受东南亚金融风暴冲击，香港楼市价格迅速腰斩，郑建明赴港抄底，从2002年起5年间共赚5亿港元，从此展开了十多年的资本大戏。

2000年左右，正值海南出手整顿烂尾楼之际，郑建明趁机收购烂尾楼，同时又在三亚、海口等地拿地3000余亩，并在随后几年拓展至无锡、杭州、贵州清镇等二三线城市。当时郑建明的拿地成本极低，比如海南三亚新佳鹿回头项目，当时仅以6537万元（折算成单价仅为3万元/亩），取得三亚新佳鹿回头项目2178亩土地的开发权。

在房地产积累了大量资金后，郑建明在2012年开始进入光伏行业，当时仅以1.99亿港元便收购了顺风光电4.63亿股，持股比例达29.65%，从而取代董事长汤国强成为第一大股东，实际控制了这家企业。随后的郑建明在2013年频频开始收购光伏原材料厂和光伏电站，其中主要以光伏下游的电站为主，一年多的时间里斥资近13亿元和7000多万美元进入尚德、赛维为主的整个光伏产业，收购了至少16家电站。

顺风光电资料显示，今年1到7月其总发电量已经达到约25亿兆瓦时，顺风光电今年计划并网3GW光伏电站，占到能源局给出的2014年光伏地面电站并网指标的一半，首次击败央企成为全国第一。

除了光伏，今年以来，郑建明还进入了机械制造行业。在今年7月熔盛重工的大股东名单上，郑建明以持股15.41亿股在手，占比21.73%；此外7月30日，郑建明旗下的亚太资源以2.69亿港元收购中海船舶12亿股，从而成为公司并列第三股东。

不过，由于上述这些行业尤其是光伏和机械制造已经凸显过剩压力，郑建明的资本投资是否能继续顺利前行，亦未可知。

据了解，由于顺风光电要建造3GW地面电站项目，所需投资大约为240亿元人民币。此外，顺风光电去年还为尚德支付债务，其自有资金压力很大。

杨向宏更对记者指出，随着新能源技术的发展，三年以后目前的多晶硅发电计划将遭到淘汰，届时行业将出现大洗牌。