隆基股份：未来两年高增长确定 买入评级

隆基股份（601012）公司是全球单晶硅片龙头，出货量、成本、工艺、盈利能力等方面都显著领先于竞争对手，公司持续致力于技术研发和工艺改进，未来非硅成本还将大幅度降低。单晶路线产业链将重构，硅片环节将独立出来，一体化产能从电池片到组件封装，隆基股份将服务全行业，市场空间巨大。

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单晶硅片行业在上一轮去产能周期中洗牌充分，目前竞争格局基本稳定，五家主流企业隆基股份、中环股份（002129,股吧）、晶龙集团、卡姆丹克、阳光能源在全球市场合计占比三分之二。隆基股份目前已成为单晶硅片行业规模最大、份额最多、成本最低的绝对龙头。齐鲁证券分析师曾朵红认为，公司计划通过定增募集不超过19.6亿元主要用于2GW单晶硅棒与切片的扩产，预计今年底硅棒、切片的产能分别达到3GW、2.5-2.8GW，明年底与后年底，预计产能有望进一步扩至4GW与6GW，而现有竞争对手大多无力扩产。公司将快速实现市场扩张，预计今年硅片出货量有望超过2GW，同比增长 60%以上，明后年增速亦有望维持在40%以上，届时市场份额将大幅提升，行业绝对龙头地位日趋稳固。

从行业来看，全球需求结构性转移，增量较大的日本、英国、美国市场的单晶比例较高。国内市场由于分布式的启动，组件成本在系统成本中的占比将不断降低，高效单晶技术路线将逐渐显示出优越性。曾朵红认为，单晶需求占比的拐点已现，单晶将开始实现对多晶的部分替代，市场需求增速有望超过 30%，高于光伏行业整体增速。

单晶硅片目前处于供不应求的状况，价格维持强势，在此背景之下隆基股份业绩表现出强劲的增长动力。在之前披露的2014年上半年业绩预告中，公司将预期归母净利润增速从300%上调为430%以上，即上半年净利润约1.11亿，每股收益约为0.21元，超市场预期。业内人士分析认为，业绩增长主要归功于主营业务的增长，非经常性损益的增速大概率低于主营净利润增速，增长质量无需担忧。目前单晶硅产品海外需求非常旺盛，单晶硅产品在海外市场的市场份额如期提高，高效高质高价产品得到更多海外客户的认同。

虽然业绩高速增长，隆基股份控股股东李振国积极增持彰显对公司发展的信心。近日隆基股份发布公告称，李振国在2013年8月12日至2014年8月11日期间，累计增持公司股份390.29万股，占公司总股本的0.72%。截至8月11日收盘，李振国持有公司股份9867.44万股，占公司总股本的18.32%。控股股东李喜燕持有公司股份3555.85万股，加上一致行动人李春安持有公司股份9716.65万股，三人合计持有公司股份2.31亿股，占公司总股本的42.97%。在业内人士看来，隆基股份控股股东李振国的增持行为，彰显出其对于公司未来发展的强大信心。

国内市场分布式政策即将落地，国内市场有望成为新亮点，国内单晶市场将长期受益。申银万国证券分析师孔凌飞表示，不考虑增发摊薄因素，预期2014-2016年公司实现每股收益0.51元、0.78元和1.03元。公司主营业务正在高速成长期，未来两年的业绩是同类企业中相对最为确定的，品牌溢价和先发优势最为明显。公司股价短期合理估值波动区间在35-45倍，12个月的目标价位为25元，评级为“买入”。