森源电气:300MW分布式光伏项目获备案,业绩增长再添砝码

民生证券

一、 事件概述

近期,公司收到河南发改委出具的关于公司控股子公司郑州森源新能源科技有限公司兰考县200MWp 分布式光伏发电工程项目和兰考县100MWp 分布式渔光互补光伏发电工程项目登记备案的确认书,两个备案项目总投资合计29.77亿元。
二、 分析与判断 300MW分布式光伏项目获备案,业绩增长再添重量砝码。

公司子公司郑州新能源公司兰考县200MW 分布式光伏发电工程项目和100MW 分布式渔光互补光伏发电工程项目获得河南省发改委备案确认书,项目总投资合计29.77亿元,建设期分别为2014.11-2016.5和2014.11-2016.6;200MWp 分布式光伏发电工程项目将充分利用产业集聚区屋顶和干部学院屋顶等资源;100MW 分布式渔光互补光伏发电工程项目则利用兰考县滩区资源,将兰考屋顶、滩涂等资源进行综合利用,预计在2015-2016年期间分步建成并转让获取投资收益;由于公司可以提供光伏电站里绝大部分配套电气设备,并且公司将会继续采用前期兰考200MW 光伏地面电站与爱康科技、中科恒源等公司合作的模式(即以项目带动传统电气设备销售的模式),盈利能力高于一般光伏电站盈利;我们按照投资回报率8%保守计算,300MW 分布式光伏电站项目将新增净利润2.4亿以上,显著增厚公司15-16年业绩,业绩增长再添重量砝码。

光伏电站项目进展顺利,未来3年业绩复合增速超50%无忧。

公司兰考200MW 光伏地面电站项目目前进展顺利,预计今年完成建设并实现转让。

800MW光伏地面电站项目预计在14-16年将全部完成建设并实现转让,是公司14-16年业绩增长的主要来源,同时公司再添300MW 分布式光伏项目,未来3年业绩复合增速超50%已经无忧。

另据媒体报道,公司在兰考已经定界1.6万亩土地,可用于建设至少800MW 光伏电站项目,未来3年不用再担忧电站项目建设用地;兰考县能够适于光伏电站建设的黄河滩地高达10万亩以上,装机容量可达3.5G 以上,鉴于公司在河南具备得天独厚的资源优势,公司将继续获得河南大部分光伏项目,未来发展前景广阔。

鸿马电动车资产有望注入,将推动业绩与估值双升。

据媒体报道,公司大股东有意向将旗下鸿马电动车资产注入上市公司,鸿马电动车是河南省低速电动车标准起草单位,专注于不受牌照限制的专备电动车以及移动警务室市场,已正式列为公安部警用车辆采购目录企业,同时获得用于超市、邮政、快递等物流电动车的生产资质,进入发展快车道;预计13年净利润约5000万,14年增长60%以上;若注入该优质资产,将明显增厚业绩,并大幅提升公司估值;三、 盈利预测与投资建议。

预计公司2014-15年EPS 分别为1.10/1.63元,对应PE 为35/24倍,公司未来几年业绩年均复合增速超50%,同时存在资产注入预期,继续“强烈推荐”。

四、 风险提示:

光伏电站项目建设及转让进度低预期、新能源汽车推广进度低预期。