老红看光伏——郑建明剑指何方

笔者是从去年初钱江实业提出收购合肥赛维资产时开始研究郑建明的，对于其是财务投资还是战略投资光伏产业，当时因与数位从事投资的朋友观点相悖，对自己所持的战略投资之判断也颇为惶然。一个问题始终挥之不去：郑建明意欲何为、剑指何方？

从去年12月19日郑建明个人先行垫付25亿元无锡尚德并购尾款，到笔者近日梳理郑建明2013年的光伏之旅，惊叹与赞叹之余，确认到了可以给郑建明做个小结的时候。无出左右，郑建明是战略性投资光伏产业，并且大有“燕雀安知鸿鹄之志”的感觉。

相对而言，所谓财务投资更加注重短期获利，对投资企业的长期发展则不怎么关心，更难得经营企业；所谓战略投资是从企业的长远发展中获利，投资期限一般比较长。笔者以为战略投资又可细分为两类：其一，看好一个企业，战略性进入，持有较长时间斩获颇丰后退出；其二，看好一个产业，战略性进入，分享这个产业高速、长期发展的红利。

郑建明的光伏投资应当属于最后一种。为何如此确信？请听笔者慢慢道来。

先说说2013年郑建明干了什么？

1月21日、3月26日、4月25日，三次共计7222万美金入股赛维，成为第二大股东；4月，与青海省海南藏族自治州政府订立框架协议，建立高原生态有机农业光伏产业园，十年内投资不低于500亿人民币；5月22日， 与尚德签订了组件采购协议，总额为9000万元；7月5日，收购了海润光伏6个光伏电站项目公司，并签订了总额41.9亿元的499MW光伏电站建设合同；7月8日，与浚鑫科技及中船海订立协议，斥资515万元收购5家新疆子公司各90%股权，光伏电站共计产能110MW；7月12日，买下常州益鑫旗下的5个光伏电站项目各90%股权，总产能为120MW，收购价126万元；9月2日，与新疆生产建设兵团订立合作协议，将投资160亿元建立年产能为1.5GW的太阳能发电站项目；9月6日和11日，又与海润光伏签订了两项共计11亿元的光伏电站EPC合同；9月20日，30亿元投标重组无锡尚德。

粗略统计2013年郑建明投入光伏产业的资金应近百亿，如此玩法，使得郑建明想玩捞一把就走的财务投资都是没可能的，也使得郑建明这位过去30年来成功的、被称为“神秘的资本大鳄”，在光伏产业，“大鳄”变成更大的“大鳄”，“神秘”却变得不再神秘。

再说说2013年郑建明为什么这么干？

成功的战略投资必须准确把握三大要点：看好这个产业，选择这个产业资产价格最低点，这个产业重大发展机会即将到来。三点互为关系，缺一不可。现在看，郑建明战略投资光伏产业，对这三点的把握是极其精准和成功的。具体分析如下：

郑建明选择了一个未来市场空间巨大无比、可以形成自然垄断、尚未被巨额资本关注更无进入的产业。当前，能源安全和传统能源污染问题决定了人类必须以承担成本的方式探讨、发展新能源。如果不出现革命性的变化，光伏是最具竞争力的新能源。从探讨能源到补充能源再到替代能源，光伏产业的未来具有无限市梦率的想象空间；无论历史上还是现实中投资能源产业的，绝非一般规模资本，于是事实形成自然垄断；正是因为光伏产业诸多不确定性，巨额资本现在轻易不会也不能战略进入光伏产业，这给那些具有宏大投资理想和巨大资本动员能力的投资者们提供了一个不可多得的投资机会。过去30年，郑建明有过太多的投资，而战略投资光伏产业无疑是郑建明最正确的选择。

郑建明精准地选择了中国光伏资产价格最低的时点。去年4月底，笔者写有《光伏复苏期还没到，战略投资机会正在到来》一文，呼吁：光伏产业“对于战略投资者，当前有竞争力企业发展的不确定性正在减少，值得关注的时候正在到来。”从2011年中期开始的全球光伏产业整合，市场环境成熟国家用了三年时间基本完成了这一经济行为。中国受特定的产业环境影响，完成这一经济行为需要五年以上时间，而2013年中期正是此轮产业整合带来的资产价格最低谷期。从那一时期的产品价格看，抛开技术进步带来生产成本下降的因素，无论多晶硅原料还是组件价格都是阶段性的最低点；从收购无锡尚德的资产价值看，无论全球品牌价值、全球最先进设备水平、全球最大规模之一，相对30亿元的收购价格，恐怕今后再也不会有这种多元优势的一次性收购机会了。

郑建明正确判断了光伏产业大发展即将到来的时机。分析巨额资本对光伏产业战略投资的时机，应当把握两个时间维度。首先，从光伏产业的长期发展维度看，2000年以前是工业化阶段，不能投资；2000年以后是产业化的初级阶段，不宜投资；2013年是光伏产业经过2008年以后的疯狂和2011年开始的产业整合，从不成熟向相对成熟阶段过渡，可以进行大规模的战略投资；其次，从光伏产业即将开始新的历史时期的维度看，笔者以为，一个光伏发电大规模商业化、光伏产品多用途大众消费的时代正在到来。作为佐证的是这样一些信息：德国正在实现光伏发电的平价上网，中国预计在2020年实现用户侧平价上网。以光伏发电为能量的汽车、户外照明用品、手机充电器这些无需补贴的光伏商品正在加速进入大众消费。总之，光伏大规模市场化的巨大机遇正在到来，郑建明应当看到了这一点。

在回答了三个要点分析之后，笔者补充两点“花边”分析，解释为什么“战略投资光伏产业无疑是郑建明最正确的选择”：

其一，郑建明通过30多年的成功投资，净资产规模无疑是巨大的，按照一般的投资逻辑，此时逐步转向追求风险小、收益稳定的投资偏好，应成为大多数成功投资人的选择。受规模和电价是稳定收益决定，光伏终端市场必然异化为空间巨大、收益稳定的金融产品市场。这个市场理应成为当今郑建明的首选。

其二，纵观郑建明30多年的投资历史，其重点投资方向虽然有所侧重并保持始终，但在赞赏他成功的同时却不无遗憾地看到他缺少一个主业。谈及宗庆后，人们会想到食品饮料；谈及王健林，人们会想到商业地产；谈及乔布斯，人们会想到移动互联网产品。笔者可否判断：打造新能源产业并进入领先规模将会成为郑建明今后的主业和努力方向。事实上顺风光电不久前提出2014年的光伏电站建设目标是3GW，无人能与争锋，更是今年全球目标的6.6%！

结束对郑建明的小结，重新审视中国光伏产业，笔者忍不住老生常谈：光伏属能源，能源属规模经济，规模经济离不开巨额资本；只有善用资本者，才能进入这个产业；只有大规模的资本进入这个产业，这个产业才有希望。近几个月来，中民投产业基金来了，史玉柱的绿巨人来了，国开国际、麦格理基金、新天域资本的组合来了，整合中的中国光伏产业，过去两年就怕资本不来，现在资本来了，对于已经在这个产业中和想要进入这个产业中的人来说，是时候想明白你该怎么办了。

中国能源经济研究院首席光伏产业研究员

红炜

2014年8月6日