光伏产业投资逻辑——基于投入资本回报率的视角

4、未来光伏企业的发展逻辑

4.1 目前光伏企业发展走向

1、因为投资光伏电站享有4.2 未来光伏企业发展走向 逐渐取得垄断地位，赢来新的发展时机。较高的收益率，拥有庞大资本和政府资源的企业纷纷跨界而来。中民投顺风国际恒大、巨人集团、招商局、江山控股。

2、饱受低投资回报率的光伏制造企业，向高投资回报率的业务发展，也纷纷进入下游开发光伏电站。保利协鑫、阿特斯、晶科、天合、爱康、易事特、林洋、信义光能、亚玛顿。

3、有个别光伏制造企业，坚守专业化道路。昱辉、福斯特。

5、光伏产业投资逻辑

5.1 投资已上市光伏企业的逻辑

应符合开篇的投资逻辑：规模庞大、前景远大；成长期；高资本回报率

1、最优先投资光伏电站专业运营商。未来该领域在5-10年的时间里会诞 生千亿级市值的企业。重点关注具有强大融资能力、投资成本控制能力强 和光伏电站建设质量控制能力强三个特点的企业。如协鑫新能源、联合光 伏、东方能源、江山控股等。（优中选优：能在最好光伏发电条件地区、 能在最丰厚电价补贴地区、能在建设成本快速下降而补贴水平未降低的时 候获得最多装机容量的企业）

2、次选投资光伏电站EPC企业，重点关注对客户需求响应快速的、安装成本控制能力强的、工程质量高的EPC企业。如兴业太阳能（若转型开始持有部分优质光伏电站则更佳）。中国版SolarCity？

3、重点留意在原有制造业务领域具有一定影响力，又坚守自己核心业务的企业。在产业跨进成长期阶段之前，及时介入投资该类企业。如保利协鑫、福斯特、昱辉、隆基股份、中来股份、阳光电源等。

4、其他既保持光伏制造业务，又介入电站业务的企业，存在阶段性的交易性机会，不作为重点推介。如大部分的光伏电池组件制造企业。

5.2 投资非上市光伏企业的逻辑

1、主要逻辑跟投资上市光伏企业一样。中国版SolarCity？航禹太阳能？

2 留意关键技术领域的国产化。如光伏银浆、、复合氟背板领域。儒兴？

3、留意低成本的薄膜电池生产企业。如成本可以在2016年做到$0.3/W的 碲化镉电池企业。科力能源？

4、留意专业的光伏电站云运维龙头公司。淘科？

5、留意低成本的高效电池组件生产企业。高效电池组件目前仍处于高成 本状态，在土地租金和屋顶租金未成为重要因素之前，成本是最重要的因 素，所以高效电池组件在产业成长期阶段（还有6-8年）才可能获得较好的 发展。赛昂？

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