买入评级：方大集团(000055)光伏业务拿下大单 前景继续看好

宏源证券：方大集团(000055)光伏业务拿下大单 前景继续看好

500MW 大单落地，转型战略初见成果。公司在年中确立了发展分布式光伏业务的转型战略，8 月13 日与中国领先的光伏电站设计与EPC工程公司十一科技签订了合作框架协议，此次取得500MW 大单，提升了未来几年的盈利水平，同时也验证了“方大集团——十一科技”战略共同体的技术能力和市场能力，预计公司后期将陆续取得大单，光伏业务前景看好。

央行降息提升光伏业务盈利能力。光伏电站运营显着的财务特征是高杠杆、高财务成本，经营性现金流的最大压力是还本付息，本次降息可以提升项目资本金IRR 约0.5 个百分点。公司的光伏电站业务将受益于降息，公司未来盈利水平将有所提升。

幕墙业务、方大城地产项目为光伏电站业务提供现金流支持。公司传统业务幕墙业务行业地位高，发展稳健，方大城地产项目未来3 年预计收到预售款20 亿元以上，这两项业务为光伏电站业务提供充足的现金流支持。

风险分析：房地产行业大幅下滑的风险；新业务拓展受阻的风险。

盈利预测及投资价值：上调盈利预测，我们预计公司2014～2016 年EPS 分别为0.14 元、0.34 元和 0.48 元，对应市盈率为83.44、34.56 和24.03，上调目标价至15.00 元，维持“买入”评级。