中利科技:子公司中利腾晖引入战略投资者,资金、项目双重受益

研报申银万国证券

公司公告光伏子公司中利腾晖引入战略投资者进行增资扩股,国开金融有限责任公司、农银(苏州)投资管理有限公司、无锡国联创投基金企业(有限合伙)、农银无锡股权投资基金企业(有限合伙)、农银国联无锡投资管理有限公司合计出资9.8 亿元,占增资后25.2%持股比例。同时,公司因筹划重大事项于12月11 日开市起停牌。

增资扩股为光伏业务提供资金支持。公司目前从事的光伏电站开发业务以及制造业均为资金消耗型的业务模式,此次增资扩股的9.8 亿元能够为公司明年的业务开展提供一定的资金保障。由于目前国开行是光伏行业贷款的主要提供者,我们认为此次国开金融入股中利腾晖也有望使公司与国开行联系更为紧密,有利于公司未来进一步融资。公司目前负债规模较高,财务费用压力大(2013 年5.5 亿、2014 年前三季度3.8 亿元),此次增资扩股相当于为公司每年节省约6000 万元财务费用,有利于公司业务开展。

新进投资者有望为公司带来更丰富的项目资源。此次入股的投资者中,国开金融有限责任公司的股东为国开行,农银(苏州)投资管理有限公司股东为农银国际企业管理有限公司。我们认为国企背景投资者入股有利于公司未来光伏业务在各地方新项目的开拓,有望为公司带来更丰富的项目资源。

维持盈利预测,维持“买入”评级。我们预计公司2014-2016 年电站开发规模分别为350、500、600MW。预计公司2014-2016 年的EPS 分别为0.51、0.78、1.07 元,目前股价对应2014 年38 倍、2015 年25 倍PE。我们考虑到对光伏行业未来三年成长性的看好以及公司中利电子等新业务潜在超预期的可能性,维持对公司的买入评级。