林洋电子:分布式光伏拓展值得重点期待

投资摘要:

大力加码分布式光伏,项目拓展有望持续超预期。

目前公司已签订分布式项目投资协议超1.5GW,其中预计2015年春节前并网80MW。今年初以来,公司已接连公告三份战略合作协议,未来预计仍将有大量优质项目签署落地。相对确定的2015年开发项目规模预计超200MW,后期分布式快速发展明确,远超市场预期。经过之前的行业低迷期,2015年分布式有望真正实质性放量,带来业绩估值双提升,成为公司利润增长的主要来源。根据能源局近日下发的《2015年度全国光伏年度计划新增并网规模表》征求意见稿,计划2015年全国新增并网规模15GW,其中集中式电站8GW,分布式7GW(其中屋顶分布式不低于3.15GW)。预计此次18亿元定增募集资金加上公司本身流动资金合计约30.5亿元的资金到位后可基本支撑超过1.5GW的光伏电站开发规模。

电表业务2014年招标情况良好,2015年有望达到20%增长。

目前公司电表业务市场占有率基本稳定在6%-8%,位居全国前三,营收增速逐年放缓,引发市场对公司传统主营电表业务的担忧。但公司2014年的国网累计中标同比增长36.09%,部分订单将结转到2015年仍能确保电表业务达到20%左右增长。预计2015年后将进入到智能电表的集中更新期,未来2-3年内国内电表市场仍将保持稳定增长状态。

盈利预测与投资建议。

判断2015年公司主营业务收入维持平稳增长,并有望通过定增资金达到推进光伏电站大规模开发的预期。预计2014-2016年公司可分别实现营业收入同比增长30.50%、31.80%和28.00%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长19.74%、29.86%和23.74%;分别实现每股收益1.25元、1.63元和2.01元。目前股价对应2014-2016年的动态市盈率分别为21.87、16.84和13.61倍。公司作为国内电表行业龙头,有电表业务提供较为稳定的现金流及业绩支撑,强势拓展光伏电站业务并已储备了大量光伏项目。给予公司未来6个月“增持”评级。