国泰君安国际：保利协鑫能源控股评级为买入

全球对光伏的投资正在加速，而欧洲以外的市场将扮演更为重要的角色，特别是中国预计将于2016年成为最大的光伏市场。预计新增装机将于2015年达到55吉瓦的历史高峰，而中国则预计将于2016年拥有50吉瓦的光伏装机容量。

通过战略并购与合作，保利协鑫正在建立一个自上游到下游的世界一流光伏巨头。欲建立一个自上游(多晶硅&硅片)到中游(电池片&组件)再到下游(光伏电站设计、建设及运营)的光伏巨头，公司于2014年签署了多项战略投资及合作。

光伏产品价格的回升加上持续的科研突破将确保公司的利润更可持续以及减少光伏产品价格浮动对利润所带来的冲击。中国对光伏产业的扶持政策及产业在经历整合后助推了光伏产品价格于2013下半年至2014上半年的回升。即将于2015年启动的FBR技术生产线以及自备电厂将可大幅降低生产成本并可有效提升公司的利润。

我们对公司的目标价为2.80港元，投资评级为“买入”。我们认为公司的盈利将继续在2014年下半年及2015年得到改善。我们的目标价相当于公司21.3倍/13.5倍/11.5倍14/15/16年市盈率或2.4倍/2.1倍/1.9倍14/15/16年市净率。