中国平安：10亿试水光伏

马明哲虽进场慢，但不落后，因为不出意外，联合光伏在电站资产、运作经验和行业机遇等方面的价值，将在未来几年逐渐凸现。

文•李新

金融大佬进入光伏已不再新鲜，但平安此次的出手却有些不同。

联合光伏集团有限公司在去年年底宣布，与中国平安保险旗下的涛石能源股权投资基金之管理方涛石股权投资管理（上海）有限公司签订投资协议，共同合作并购光伏电站。

根据合作协议，涛石公司将认购联合光伏总金额为10亿元人民币（折合港币约12.6亿元）三年期年息7.5%的可换股债券，换股价为1.03元港币，用于联合光伏并购300兆瓦的光伏电站。

从平安过往投资项目来看，其早在5年前就已经开始在能源领域布局，可以说，马明哲的能源战略已经进入另一个5年计划了，而光伏电站，或正是平安希望打响的头炮。

平安的全新布局

据了解，涛石公司是中国专注能源领域投资的股权投资管理公司，其背后的股东，正是中国平安与三山（香港）有限公司。

这家公司旗下管理的涛石基金号称“中国最大的能源股权投资基金”，初期规模在100亿元左右，如果按照当初计划“在5年内融资1000亿”的目标，现在距离涛石公司成立五周年的时间不到9个月了，那么其资本规模应该远超100亿元人民币的可能性很大。

涛石公司现任董事长是三山资本创始合伙人、前中银国际掌门人李山。涛石公司的股权由平安和三山资本各占一半，而李山作为金融业资深人士，在政策把握、业内人脉和资本的浸淫上，已经高于很多金融圈高层人士。

早在成立之初，涛石公司就已经显示出对行业的雄心勃勃，在成立不到一年的2010年，涛石就曾经考察过山西，并在山西整体煤业改制的关键时期，与当地政府就煤炭资源整合等方面的合作事宜进行会谈，可以说节奏掌握的很好。

根据公开资料，涛石从未对光伏行业进行投资。而此次之所以出手，与行业政策有很大的关系。回顾过去，我们可以看到，光伏补贴主要经历了两个阶段，第一个阶段是在金太阳和光电建筑一体化的政策扶持下的快速发展，基于建设成本的补贴。第二阶段是基于发电量的发电补贴。所以即将到来的第二阶段将是光伏高速发展的阶段，因为光伏电站具备极高的投资价值。

可以说，当下的涛石已经敏锐地嗅出未来光伏电站之争的味道，而只有此时进入，才够持续获得低成本资本和高质量项目的企业，在资本融资、项目开发、运维能力等方面打下足够的基础，在未来几年中借政策东风脱颖而出。

联合光伏的优势

而为什么会选择联合光伏？

不难发现，在一众投资的金融大佬中，平安并不属于第一梯队，而是在诸多金融机构投资后才寻求与联合光伏合作。其中，联合光伏日益增长的光伏电站拥有量固然是一个重要因素。截至2014年年底，全国光伏电站累计总装机容量将达到30GW，联合光伏已经占到1.9%。

另外，联合光伏此番作为先驱，始终积极通过各种方式，刨除以往光伏行业资产无法证券化的困局，通过换股和特别的“众筹”方式，吸引大的金融机构来管理相关的项目，让多年无法盘活的项目重新被激活。在此过程中，联合光复在资本方面已经汲取一定的经验，而众多金融机构或更广泛的资本方，恰恰最关注这种既善于资本运作、又有一定积累的企业。

此外，中国电力领域一直存在化石能源电源和清洁能源电源的争论，彼此竞争，加上很多情况下，传统电厂和清洁能源电厂同属一家发电公司，涉及的利益就更加复杂。这使得清洁能源和煤电的矛盾始终无法解决，也是为何很多投资机构在情况不明下，不愿全力投资这一行业的原因。

不过，这个情况在2014年已经开始发生转变，随着光伏电站存量的逐步扩大以及业内认识的加深，电站业主对由第三方提供的电站运营优化的需求正在增加。通过将大数据、云计算、远程技术、物联网技术等与能源领域结合，一方面可以实现发电端智能化运营维护，降低维护成本；另一方面，可以对于处于运行状态的设备进行基因诊断，增加客户电站运行和产出效率，而擅长新能源电站运维的联合光伏等企业，正是一块需要发掘新蓝海。

因此，马明哲虽进场慢，但不落后，因为不出意外，联合光伏在电站资产、运作经验和行业机遇等方面的价值，将在未来几年逐渐凸现。

此认购非彼认购

虽然表面上是一次对于电站资产的收购，但实际上，业内人士一眼就能看出，马明哲此次出资的性质与招巨人、中民投、恒大、招商局等投资机构的行为并不完全相同。一个最明显的特征，就是协议中提及的三年期年息7.5%的可换股债券。

申银万国证券研究所分析师韩启明此前表示，平安认购联合光伏的可换股债券，更多是投资行为，而非实质性进入光伏产业。因为如果中国平安等大佬真要进入产业，他们更可能会与企业联合出资发起并购基金，以便直接参与决策和实际运营，而不是采取“三年期年息7.5%的可换股债券”这样的方式。

联合光伏后续又发布公告称，东方资产管理公司同样以1.03元港币价格，认购联合光伏总金额为3000万美元(约1.86亿元人民币)的可换股债券，用于收购50MW的光伏电站。东方资产管理公司是国有独资非银行金融机构，注册资本100亿元，由财政部全额拨款。

从联合光伏的一系列动作里不难看出，公司此番作为更贴切时下正流行的众筹概念，而各大金融机构反而成为众筹的参与者。

可以说，平安和其他诸多公司虽然不是直接进入光伏行业，但对于光伏电站的前景仍然看好。

当前，由于国际原油价格下跌，光伏板块集体回调，但方正证券分析师表示，这种影响不足担心。首先，此次原油价格下跌与国际政治博奕、石油和页岩气的竞争有关，从长期来看，不会改变原油储量有限和页岩气应用占比相对较少的能源供应格局，因此价格也难以长期维持低位，而光伏发电成本未来仍将持续走低，所以也就不会改变光伏发展趋势。

其次，中国开发光伏应用，还有一个很重要的因素是环保，所以国内的光伏电站装机增速并不会受到国际原油价格影响，因此仅与光伏电站开发相关的公司也不应该受到影响。

马明哲此次通过认购联合光伏CB的方式进军光伏电站领域，说明潜在巨大的行业发展前景正吸引越来越多的资本大鳄抢着进来分一部分利益。相信在未来，出于看好光伏产业链下游，还会有更多金融机构陆续押宝光伏电站。

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