瞿晓铧：美国光伏项目融资的两种新模式

中国太阳能发电装机容量将于2015年突破500万千瓦的大关，进一步提高非石化能源占一次能源消费比重。为了更好地促进中国光伏产业的健康发展，中国光伏电力投融资联盟成立大会4月3日在北京召开。来自国内外金融领域、可再生能源机构、光伏、电力等行业的600余人参会，共同探讨“光伏投融资环境和创新机遇”“光伏电站项目风险防控体系构建”“光伏发电商业模式与金融的联合创新”等议题。

作为全球太阳能光伏电站项目开发领域的领军者，阿特斯阳光电力集团董事长瞿晓铧博士在会上同大家分享了其在美国光伏项目融资领域运用的两种新模式。以下为发言内容：

第一个，ABS，我把它翻译成发电资产抵押债券，这种做法通常是把屋顶、小型、分布式的屋顶光伏电量项目租赁合同，把其中评级、质量比较高的租赁合同打包以后，通过国际上的三大评级机构评级，评级以后直接在公开市场可以发放债券。这种做法我们统计在2013年、2014年在美国成功地为光伏业务融资3个多亿美金，看起来不多，但是这种ABS的方式通过三大评级机构评级来做，这个在光伏行业以前是没有的。融资成本在去年和前年在美国市场大约是4%到5%，相对来讲还是比较低成本的融资。

第二个，这段时间大家耳熟能详的，Yieldco，这个词本身也是一个创新性的词汇，它实际上是三个投资特性的组合（固定收益、成长性、上市），上市就带来了流通性和变现性。通常这个都会有一个发起人兼管理人，能够放进这个的资产都是低风险、高质量的，并且是并网运营以后的资产，它能够产生固定的、稳定的现金流，因此可以带来固定收益。它本身就把它的净现金流的85%左右作为红利，分派给它的投资者，同时通过发起管理人的强大的新项目开发能力，以及已有项目并购能力，为股东提供12%-15%的成长空间，你如果投了它的话，今天拿一个固定收益，但是可以预期这个固定收益，以后的每股收益每年每股分红可以有12%-15%的增长。

这样一个资产，当你达到一定的资产包以后，就可以直接上市，它变成一个可流动性的流动资产。通过这种融资方式，去年在美国为光伏行业带来了100多亿美金的融资，在美国交易的几个加起来的总市值大约在140亿美金左右。它的融资成本（现金分红率）好的时候大约是2%到3%，也有时候是5%到6%，它确是为光伏资产的证券化以及光伏项目滚动开发提供了一种相对低成本的融资工具。

Yieldco是一个很好的帮助光伏发展的融资工具，它倒不见得是一个赚快钱的工具。有几个Yieldco是跑赢了大盘指数，也有一些跑不赢大盘指数，还要取决于本身的资产质量，以及有没有强有力的未来增长性。