英利负债高达近150亿元 苗连生该如何反思？

在诸多美国上市的中国光伏概念股中，英利绿色能源(YGE.NYSE，下称“英利”)2014年的财务数据显得有些另类：不是因为太好，而是因为负债和利息费用过高。也正因此，其股价曾在不久前出现暴跌，至今仍未恢复元气。

一直盘踞河北、总收入及出货能力长期占领行业金字塔尖的英利，如何才能扭亏转身，作为CEO的苗连生正在慎重考虑并可能会作出一些决定。

5月25日，英利员工大会上，苗连生就称，已拿出个人的全部身家帮公司渡难关，与企业共进退。行业人士也建议，英利可考虑变卖资产、提高产品售价，从而实现自救。

负债高达近150亿元

2014全年，英利的总营收为129.274亿人民币(20.835亿美元)，光伏组件出货量3361.3兆瓦。企业的收入居全行业第三，出货量仅次于天合光能的3660兆瓦，摘得“探花”。

可问题来了。这么高的出货量和收入，并没有让英利跻身到盈利行列中，仍然有高达13亿元人民币的亏损(合-2.095亿美元)。该公司CFO王亦逾也对《第一财经日报》记者坦言，正因为如此，公司在财务报告里做了首度的风险提示。但这也引发了市场的不理解，不少人以砸盘作为情绪的宣泄方式。



由于媒体披露了英利高额利息费用和负债严重等财报内容，5月19日这天开盘后，英利盘中暴跌近50%，尽管随后股价有所回升，但收盘时依然同比下跌了37%，报于0.94美元/股。随后的七个交易日中虽有反复，但该企业股价仍难以全面上升，截止5月29日，其报价为1.01美元/股。

《第一财经日报》记者查询年报后，发现了这段招致投资者不满的这段话：“我们有很大的债务和偿还债款需求。截至2014年12月31日，我们的短债为101.2亿元人民币;中期票据有17.13亿元人民币(不包括已到期或将在2015年到期的23亿人民币)，还有28.6亿元的长期债务。”

股价的低迷，也让英利的总市值显得不怎么好看，截止目前为1.58亿美元。

尽管在美国上市的中国光伏公司，总收入十分亮眼，毫无疑问地组成了光伏界“第一梯队”，但各家公司的市值并不如想象中那般“美好”。即便如此，英利仍落后于其他同类上市公司。出货量不相上下的情况下，阿特斯(CSIQ.NSDQ)市值为18亿美元、晶科能源(JKS.NYSE)为8.93亿美元、天合光能(TSL.NYSE)则是8.92亿美元。



前期投入过大

过高的短债及中期票据，“可能对我们未来的持续运营有很大影响。基于我们的债务数量，使得我们难以满足我们的支付能力；我们或许不能及时付账；也可能会导致交叉违约；它限制了我们的灵活性，使企业更难适应商业环境的变化等等。”记者从英利公司的2014年年报中读到了这些。

此外，王亦逾也承认，公司的利息费用也较高。

2012年和2013年，英利的利息费用为8.5亿元人民币和9.4亿元人民币，到了2014年，利息费用继续攀高至9.8亿元人民币。

一位精通财务分析的光伏企业高层就告诉记者，利息费用较高，是因为此前该公司投资“六九”硅业、扩产较早等原因导致的。

2010年8月，英利的“六九硅业”投产。尽管当时这家公司能帮助英利延伸产业链，且技术也相对先进，但经不起多晶硅价格的快速下滑，因此2011年年报中英利将这一被寄予太多期望的多晶硅项目迅速被减值了22.75亿元，同时被减值的商誉也有2.734亿元。

“此外，由于英利的扩产时间较早，当时的资产投入相对较高，也会令如今的利息费用难以降低。利息费用和短债高，都会使得企业难以扭亏转盈。”上述光伏企业高层就表示，当其他公司都已实现盈利时，英利还有13亿元的亏损。

如何实现自救？

一位海外上市光伏企业CFO告诉《第一财经日报》记者，事实上英利今后在资金方面能否正常运转，取决于几个方面：首先，银行是否愿意续贷；其次，公司手头上有足够的资金支持企业继续发展。

如果银行愿意续贷的话，那么该公司可把之前的短期贷款归还上。

要看英利财务状况如何，不如看看英利能源(中国)有限公司(下称“英利中国”)去年的部分数据。英利中国为英利在河北保定投资的外商独资企业，也是英利光伏制造板块的核心子公司。

《第一财经日报》记者拿到了英利中国的一份2014年年报。2014年，该公司的短期贷款为55.4亿元人民币，比年初的50.31亿元人民币有所增加。其中，为英利在年末增加贷款的银行为：国家开发银行(年末和年初分别是30.5亿元、26.28亿元)；中国进出口银行北京分行(年末和年初为4.96亿元、3亿元)。新增的贷款银行则有：中国工商银行(亚洲)有限公司、交通银行离岸中心、保定高新区农村信用联社、汇丰银行北京分行等。

而在资金方面，2014年度英利中国“经营活动产生的现金流量净额”(下称“现金流净额”)为15.41亿元，相比2013年的15亿元略增了4100万元。

对比数据后记者发现，尽管该公司2014年“销售商品及提供劳务收到的现金”有155亿元，高出2013年34亿元之多，但由于各类支付(如商品及接受劳务支付、职工支付现金)特别多，因此使得实际的现金流净额同比增加并不多。

多位新能源上市公司的高管也对《第一财经日报》记者说道，英利应考虑变卖一些资产，从而实现更好的现金周转。而且，光伏新技术的更新也快，一旦有新技术出来，以往用于贷款的生产设备抵押物也将迅速贬值，所以变卖资产的速度也不能太慢。

此外，各方也注意到，英利不再像以往那样，执行追求“低价”抢夺市场份额的策略。数年前，英利会报给客户一些其他同行难以做到的光伏产品低价，从而大幅占领市场，但这也致使该公司的毛利率偏低。

而据知情人士透露，英利已改变了策略，正逐步提高产品售价。如2013年第四季度，英利的毛利率为12.2%，其余一线公司的毛利率分别在15.1%~24.7%之间;到了2014年第四季度，英利的毛利率攀升至近17%，处于行业中等水平。

据记者获得的消息，苗连生还打算把部分应用产品打包上市并进入“新三板”市场，而该类业务虽占“英利系”总体的比重不大，盈利却不错，估计有近10%的净利润率。不过对此英利方面尚未予以证实。

苗连生也在前不久的员工大会上号召大家团结一致，并称已拿出个人的全部身家帮公司渡难关，与企业共进退。