通威股份：联手华为推广智能化渔光一体光伏电站 买入评级

机构：华泰证券 研究员：弓永峰 何昕 李方新

投资要点：

与华为签署合作协议，推广智能光伏电站。公司近日与华为技术有限公司签署了《合作框架协议》，在光伏电站、物联网、光伏电站信息化技术等方面开展合作。华为承诺优惠提供智能光伏电站解决方案及产品，包括逆变器产品、无线宽带、FusionSolar管理系统等；同时双方将加强在智能光伏电站方面合作，积极推广智能光伏电站标准。

合作有利于公司提高光伏运营效率，同时为公司在渔光一体行业争取话语权。

FusionSolar管理系统是华为公司推出的针对光伏电站的智能化管理系统，通过收集光伏电站数据和大数据分析对电站进行优化，公司采用FusionSolar将能够对渔光一体电站进行检测和数据收集，达到电站智能化管理和提高电站运营效率的目的。同时公司与华为在渔光一体项目上的合作也将有助于公司制定行业标准，争取在渔光一体电站行业的话语权，以及未来向智能微网方向发展。

预计公司新能源业务2016年收入15亿元。公司公告2015年1-4月营业收入34亿元，其中新能源业务收入3.13亿元，考虑到公司多晶硅生产线2015年3月之前一直处于技改阶段，3月底才完工交付使用，我们预测公司2015-2017年多晶硅产销量分别为5,000吨、10,000吨、12,000吨，多晶硅业务实现销售收入6.5亿元、11.7亿元、12.64亿元，同时预测2015-2017年光伏电站业务实现收入0.05亿元、3.1亿元、8亿元。

投资建议：光伏资产注入后，积极进军多晶硅生产及光伏电站业务，公司业绩将大幅改善，我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.48、0.74、0.95元，目前股价对应PE分别为23、15、12倍。考虑到A股大幅震荡，行业整体估值中枢下移，我们重新对公司进行估值，公司未来农业和光伏两大业务，分别给与2016年20倍和27倍PE，分别对应72亿元和68亿元市值，总市值约140亿元，目标价17.13元，维持“买入”评级。