光伏巨擎航天机电：搏大的勇气

光伏还能怎么玩？随着国企、央企大踏步进入，这个行业不再只比动作快、胆子大，而是拼起了资本运作——有钱才能上大项目，有资金实力才抗得住市场变化。而这种变化的一个表现，就是航天机电近期的放胆募资。

6月11日晚间，航天机电（600651.SH）公布非公开发行预案，公司拟不低于13.75元/股的价格非公开发行不超过19637万股，募资不超过27亿元，用于投建320兆瓦光伏电站项目和偿还银行贷款，同时，大股东说明暂不将航天能源注入上市公司。

虽然这一举措与之前市场预期有所不同，但航天机电在定增项目趋于低迷、价格不确定、投资者不再大力跟进的情况下，还坚定地抛出如此规模的定增计划，底气不可谓不足。

家底厚

航天机电一直给人以“稳扎稳打”的印象，但其实在2000年初入光伏行业时，限于主业集中在光伏产业的组件环节，公司产品毛利率始终不高。在2011～2012年，航天机电甚至曾经卖组件生产线、以回笼资金投资地面电站。

但幸运的是，地面电站在2013年迎来政策红利，航天机电以下游电站带动整体产业链的模式，最终实现扭亏为盈，当年净利润达到5.64亿元。

正是2013年一年积累的资本优势，支撑了航天机电2014年光伏电站开工487兆瓦，并网投运320兆瓦的工程，而根据solarbuzz市场调研结果，公司2014年光伏组件产销量也超过800兆瓦，占据2014年中国光伏企业组件出货量排名前10位。根据IHS市场调研结果，2014年，航天机电旗下的电站EPC工程总量排名位列全球第4位、国内第2位。

截至2014年年底，航天机电仍然保持正增长，全年利润保持在1.41亿元。连续两年的利润积累，让这家企业的家底逐渐厚实。

尽管从国内市场来看，2015年上半年光伏市场并不是很乐观，但根据国家能源局下发《2015年度全国光伏年度计划新增并网规模表》，计划2015全国新增并网规模15吉瓦，其中集中式电站8吉瓦，分布式7吉瓦（屋顶分布式不低于3.15吉瓦），国家同时配套推出系列政策支持分布式光伏项目的用地、融资等难题。加上今年3月，李克强总理在《政府工作报告》中提出“能源互联网”的行动计划。作为能源互联网的标志性基础之一，未来，光伏电站建设在我国仍将保持较高增速。况且，要完成全年17.8吉瓦的装机量，下半年建设显然要加码。

因此，航天机电的电站策略眼下仍能享受到政策红利。可以想见，此次定增中提及的“加强终端的电站建设，并进一步完善和扩大光伏产业规模”，给航天机电带来较好的收益，应该也是一个大概率事件。

运作灵

从资金层面看，今年光伏电站的贷款宽松程度比2014年要紧，这显然是个不利的因素。融资宽松程度取决于银行的风险控制，所有的银行都要求有抵押物或者担保，但光伏电站不在抵押物的范畴内。

虽然国内经济情况不太明朗，但对于航天机电这样的企业来说，资本受到经济整体环境影响程度明显要好于民营资本。目前，公司的光伏业务中有80%来自贷款，以2015年基准利率，如果以集团财务公司贷款，基准利率还可以下浮。国开行甚至把航天机电单独列为重要的客户，给予公司光伏电站大额授信。

根据航天机电的年报，其今年计划自产组件650兆瓦，电池片600兆瓦，达成N型双面电池100兆瓦电池片产能。国内市场上，航天机电的组件、EPC工程和运维做得非常好，而2015年主要解决国际化的问题。航天机电的光伏组件销售将以“固国内，扩日本，拓印度”为策略，也将“捡”起因双反受限的欧美市场，以更好地布局全球。

除此之外，航天机电今年计划投资的电站含集中式和分布式，集中式电站已经扩展到全国12个省，全部都有项目落地。分布式电站主要在华东和华南，其中一半是传统的屋顶电站，另一半是农业大棚和渔光互补。

如此庞大的计划其实意味着，航天机电现在的情况如同离弦的箭，已经到了不得不发的程度。此次在资本市场跌宕起伏时期，抛出这样的定向增发项目有些“赌”的意思了，整体光伏业务也呈现出“打鸡血”状态。

此外，与定增预案公告的同时，航天机电大股东上航工业就暂不将航天能源股权转让作为此次航天机电非公开募投项目进行说明，上航工业表示，因航天能源个别股东原因，同时为了确保上市公司所有股东利益及整体非公开发行项目的顺利推进，暂不将航天能源股权转让作为此次非公开发行的募投项目。

此次增发，虽然并未实现大股东优质资产注入上市公司，但在国资改革、军工资产证券化的大环境下，其试水旗下资产证券化的想法一直没有改变，作为上航工业及航天八院旗下唯一上市平台，航天机电在集团资产证券化平台建设中必将备受瞩目。

对于航天机电此番作为，申万证券认为，公司分布式能源配套电商平台是看点一，国企改革和“军转民”资产注入是看点二。航天机电的实际控制人是中国航天科技集团第八研究院。随着国企改革的深化，预计航天八院有望加速国企改革进度，集团内的其他“军转民”资产存在注入预期，并存在进一步引入现代管理经营机制和员工激励的预期。

敢搏大

当下的光伏市场有个现象，最大的企业的出货量占比还不到10%。而比较成熟的行业，市占率超过10%才算做得不错。这种现象的原因，在于此前进入光伏制造行业的壁垒不是很高，导致大量资本涌入所致。

在经过2012年洗牌、2013和2014年的恢复之后，光伏市场显然要迎来一场“搏大”的新竞争。而相信这也是航天机电愿意突破既有稳健形象多面投资的原因之一。

而本次募集资金，首先就是要进一步巩固通过下游电站带动整体产业链的盈利模式。航天机电副总经理、光伏事业部总经理石磊之前接受采访表示，光伏市场的竞争是明摆着的，规模小和资金实力弱的企业在慢慢退出，市场向大企业的集中度越来越高。作为中型规模的企业，航天机电逐渐向大企业靠拢，今年力争组件销售900兆瓦。

其次，通过电商平台寻找新的机会，已经诸多企业寻找新利润点的尝试。细数之前的光伏电商平台，无论是绿能宝、光伏宝，其定义基本停留于互联网能源金融产品。而根据航天机电的公告，其打造的电商平台，将通过多渠道金融通道、互联网销售作为支撑，强化并提升供应链体系，实现公司全业务模块线上与线下的融合，做大做强产业规模，提升公司光伏产业价值。

航天机电总经理徐杰也曾指出，航天机电建立的光伏电站、光伏系统，要用互联网手段强化监控其发电量和运营状态，同时利用已建和在建的运维中心、软件中心和数据中心的大数据，进一步提升电站运维管理的专业化水平，并成立专业部门，布局分布式电商平台。

也就是说，这款产品除了互联网能源金融性质，还将结合现下流行的O2O，互联网+等元素，其目的，就是为完善旗下光伏电商平台产业链提供有力的基础支持。无论结果如何，打破原有稳定的盈利基础，放手跨界一搏，或将是未来航天机电在光伏领域做大的重要机会。