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安信证券核心观点：
1.积成电子半年报净利润同比增加15.31%，三季度盈利增幅有望继续扩大。积成电子公布的2015年·半年报显示，公司上半年实现营业收入4.06亿元，同比增加33.14%；实现归属上市公司股东的净利润1952万元，同比增加15.31%，优于同行业；实现基本每股收益0.05元，同比增加25%。积成电子上半年净利润同比增加公司预计1-9月份实现归属上市公司股东的净利润为6301.35万元和8191.75万元，同比增长0.00%至30.00%。
2.农配网投资加速，有望拉动公司业绩的提升。我们预计未来五年配电网规划投资，总规模预计可达两万亿，其中2016预计投资3000亿（2014年仅为1700亿），较14年实现近80%增长，行业内配网优质设备制造商业绩大幅提升望大概率实现。地方电网公司逐步公布了农网投资计划, 根据我们的统计： 浙江公司将新增城镇配电网投资 72 亿元，新增农村电网改造升级工程投资 125 亿元； 河北公司将安排 134 亿元改造升级农村电网； 山东公司在计划投资 73 亿元的基础上，新增城镇配电网和农网改造升级工程投资 199 亿元； 山西公司在农网计划投资 13.9 亿元的基础上，新增 20 亿元，总计 33.9 亿元；同时 宁夏、河南、安徽、湖北、蒙东等省份召开专题会议，积极部署农网投资升级计划。
3.电改文件欲出台，能源互联网依然是趋势。根据经济观察报报道，电改配套文件将很快出台，不出意外的话电网将参与竞争性售电。我们认为电力设备公司可以通过自己的技术和客户优势参与到售电产业链服务上来，这其中包括运维、节能和提高用电效率等，也可以通过智能微网开展售电业务。积成电子已经拥有全国16000户高耗能企业能耗数据，10万户燃气用户数据，用户粘性大数据挖掘潜能明显；同时，公司成立积成能源有限公司，将开展智能微网和新能源电站的投资业务。公司在能源互联网方面的布局，可以为用户降低用电成本、保障用电安全和提升用电效率。
4.我们预计公司2015年-2017年的EPS分别为0.54元、0.80元和1.09元，随着下半年业绩的提升，农配网投资的加速和能源互联网的向前推进，我们预计公司的业绩也将获得持续的提升，维持买入-A 投资评级。
行业分析：
1.农配网投资加速
配网投建带动GDP稳步增长，巨额投资利好行业弹性增长：目前宏观经济增速放缓，急需相关领域投资带动增长。配电投资将是首选领域之一；展望我国未来五年配电网规划投资，总规模预计可达两万亿，其中2016预计投资3000亿（2014年仅为1700亿），较2014年实现近80%增长，行业内配网优质设备制造商业绩大幅提升望大概率实现。
发改委初步确定未来投资方向，农网升级投资尤受关注：发改委初步确定5大投资领域22各专项的投资方向；22项投资领域包括城镇配电网建设，其中包含分布式电源接入电网支撑和智能电网、西南水电及送出工程、农村电网改造升级；年初国家电网已安排超过900亿元农网投资，近期又新增农网改造升级工程投资673.8亿元，农网升级投资尤受重视。
地方农网改造同时开展，项目进度跟进及时：目前地方电网中的农网改造项目已同步配合发改委与国网规划有序进行。以浙江电网为例，浙电启动了新一轮城镇和农村电网改造升级工程建设（其中2015新增城镇/农村配电网投资72/125亿元）。工期要求2016年7月底完成，开工进度及时。根据我们的统计： 浙江公司将新增城镇配电网投资72亿元，新增农村电网改造升级工程投资 125 亿元； 河北公司将安排 134 亿元改造升级农村电网； 山东公司在计划投资 73 亿元的基础上，新增城镇配电网和农网改造升级工程投资 199 亿元； 山西公司在农网计划投资 13.9 亿元的基础上，新增 20 亿元，总计 33.9 亿元；同时 宁夏、河南、安徽、湖北、蒙东等省份召开专题会议，积极部署农网投资升级计划。
多省市积极编制十三五电网规划，配网主动升级成为其中主题：“十三五”临近，多省市已加紧编制各自电网投资规划，其中江西省规划升级主动配网结构（配网规划、建设、运维、服务等全环节的统筹协调），构建主动配网为指导实现精准投资的主题引起各方重点关注；其余诸如四川省预计投资1200亿元加强500千伏及以下输配电网络建设等，也体现了配网未来良好的投资预期。
重“输”轻“配”已是过去时，配网会是未来主流趋势：2013年起我国电网年投资规模连续两年超电源投资规模，形成反超趋势；随着新电改政策落地，能源互联网时代到来，作为能源互联网基础的智能电网必将迎来加速发展，其中配网将是重点领域，轻“配”现象将一去不返。电改政策的颁布首先激发了大量充电网络的建设需求，同时政策中对分布式能源方式的肯定，也诞生出了更多的并网接入需求，配网建设将成未来电网投建中的主流趋势。
2.能源互联网依然是发展趋势
根据经济观察报报道，电改配套文件将很快出台，不出意外的话电网将参与竞争性售电。我们认为电力设备公司可以通过自己的技术和客户优势参与到售电产业链服务上来，这其中包括运维、节能和提高用电效率等，也可以通过智能微网开展售电业务。
电力的市场和竞争是电改的重要趋势。电力行业更市场化中新增配电意味着微电网将得到大发展，微电网中接入分布式新能源，储能、新能源汽车充电，分布式新能源可以全微网内售电，不再局限于单个客户自供电余额上网；未来电力系统的售电侧将强化竞争机制，形成市场化的售电新机制。售电侧放开将成为能源服务公司进一步发展的重要推动力：能源服务公司的业务范围将不再仅限于降低用户能源消耗，会进一步扩展到提高用户能源利用效率、帮助电网企业平滑用户负荷曲线等业务上来；售电公司可利用用户用电习惯的大数据，作出更优的电力调配。
公司分析：
1.积成电子半年报净利润同比增加15.31%，三季度盈利增幅有望继续扩大。积成电子公布的2015年·半年报显示，公司上半年实现营业收入4.06亿元，同比增加33.14%；实现归属上市公司股东的净利润1952万元，同比增加15.31%，优于同行业；实现基本每股收益0.05元，同比增加25%。积成电子上半年净利润同比增加公司预计1-9月份实现归属上市公司股东的净利润为6301.35万元和8191.75万元，同比增长0.00%至30.00%。
2.上半年，国家电网公司集中招标批次及数量均有所下降，招标形势持续集中化；公用事业自动化市场需求稳定增长。电力自动化业务方面，公司抓住国网公司集招与行业外市场机会，新签订合同额5.18亿元，其中变电站自动化产品连续三年稳定增长；公司新一代智能电网调度控制系统IES-700先后在滨州、临沂供电局成功投运，并通过专家验收，成效显著。公用事业自动化业务方面，公司中标临沂、上海、余杭、徐州多个智慧水务综合管理项目，并成功开拓武汉、重庆、乌鲁木齐等重要城市水务市场，智能远传水表市场保有量突破300万只，市场占有率排名第一；智能燃气解决方案完善了居民用户抄表管理与营业收费系统，已涵盖从燃气生产运营、管网管理到用户侧计量、缴费等功能，可为燃气领域客户提供一站式服务，产品线完整性方面继续在国内处于领先地位。
3.公司承建的“山东省智慧能源公共云平台”正式上线运营，该平台突破了为客户定制单一系统的模式，并已接入包括了供水、热力、燃气、工业用能大户等多个领域客户，为公司进一步探索能源互联网业务提供了宝贵经验与技术积累。上半年，公司新设立全资子公司积成能源有限公司，重点开展智能微网与分布式能源系统的推广与应用业务，积极推动能源使用绿色化和用能高效化。积成电子已经拥有全国16000户高耗能企业能耗数据，10万户燃气用户数据，用户粘性大数据挖掘潜能明显；同时，公司成立积成能源有限公司，将开展智能微网和新能源电站的投资业务。公司在能源互联网方面的布局，可以为用户降低用电成本、保障用电安全和提升用电效率。
4.信息安全业务方面，积成电子成功中标“中华人民共和国海事局海事一级数据中心网络安全互联及移动安全接入工程”，该项目是公司继2015年初获得“信息系统安全集成服务一级资质”认证后，在信息安全领域取得的又一重大突破,标志着公司的信息安全业务从工业行业信息安全评测服务成功的拓展到信息化系统、移动信息化平台的安全防护业务领域。
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