海优新材:做EVA胶膜专家,助力光伏发展

联讯证券观点

主营光伏组件封装用EVA胶膜,营业收入占比96%以上

公司专注于太阳能光伏组件领域内的封装材料的研发和生产,先后成功开发出晶硅光伏组件封装用EVA胶膜、薄膜光伏组件用EVA胶膜、抗PID封装用EVA胶膜和光伏组件用背板等产品。2014年EVA胶膜营业收入2.14亿元,占公司营业收入96.5%。

技术水平领先,已获多项专利

公司在EVA胶膜专利技术方面已拥有7个发明专利,14个实用新型专利。另外,已被受理的发明专利6项,实用新型专利2项。公司生产的EVA胶膜已获得TUV、UL、VDE、CQC等机构的认证,是英利能源、天合光能等国内大型光伏组件生产商的合格供应商。

原料EVA树脂价格处于低位,“十三五”太阳能光伏产业年均增长率仍可达达到18.9%

EVA树脂受原油价格、乙烯、醋酸乙烯影响,价格逐步下降,预计在国际原油价格反弹之前EVA树脂价格将处于12000元/吨的低位,有利于降低公司生产成本。2004~2014年,我国太阳能光伏装机容量增长了441倍,年均增长率达到83.8%。2015年和2016年我国太阳能光伏新增装机容量预计达到15GW和20GW。“十三五”期间,我国太阳能光伏装机容量预计从63GW增长到150GW,年均增长率将达到18.9%。公司EVA胶膜仍有较大增长空间。

公司盈利预测及估值

随着国家十三五规划对光伏行业扶持政策的进一步落实,国内市场规模进一步增加,公司EVA胶膜市场占有率逐步提高。预计2015年、2016年和2017年公司营业收入分别为3.65亿元、5.11亿元和6.39亿元,归属母公司净利润分别为2872.5万元、4286.1万元和5602.0万元,每股收益为0.56元、0.84元和1.10元。参照可比公司PE倍数、行业和公司发展状况,给予公司2016年和2017年PE倍数分别为21倍和18倍,对应股价17.6元和19.8元。

风险提示

政策风险、原材料价格波动风险、坏账风险。