中天科技公司点评:业绩高增长,光伏发电成为新增长点,定增助力可持续发展

事件:4月22日,公司发布《2015年年报》,公告指出,2015年营业收入165亿元,同比增长73.23%,归属于上市公司股东的净利润9.8亿元,比上年同期增长41.9%,EPS0.988元。同时,以2015年12月31日公司总股本1,044,308,426股为基数,向全体股东每10股以未分配利润送3股以资本公积转增12股并派发现金股利1.00元(含税)。同日,发布《中天科技非公开发行A股股票预案》,公司拟以不低于16.39元/股的价格定向发行不超过2.75亿股,募资不超过45亿元,投资于新能源汽车用高性能的动力锂电池、能源互联网用海底光电缆、海底观测网用连接设备、特种光纤及石墨烯复合材料制品等项目,以进一步加强主业,并使用7.3亿元募资补充流动资金。

点评:

主营业务毛利较高,毛利持续改善,光伏电站成新增长点。2015年,公司通信产品毛利率持续改善,直接提升公司主营业务盈利能力。光纤及光缆毛利29.86%,同比增长2.59%;导线毛利26.57%,同比增长5.21%;射频电缆毛利26.73%,同比增长12.74%;海底线缆毛利32.56%,同比增长7.06%。光伏发电毛利最高,达到66.92%。报告期内,公司新能源业务实现良好业绩,并呈现持续发展势头。控股了公司中天光伏技术实现104MW分布式光伏发电并网运行,领先全国首批18家分布式光伏发电示范区。公司光伏电站以分布式为主,150MW的分布式光伏将于2016年第一季度并网(部分已经并网),毛利率在50%以上。近日,公司与国内光伏龙头企业协鑫集成建立战略合作伙伴关系,开展项目合作,产业链资源共享、优势互补。根据协议,三年合作规模预计约1GW,其中2016年计划合作规模约300MW。在光伏一体化方面,2016-2018年一体化服务规模为500-1000MW每年的服务规模约150-300MW。

收购资产增厚业绩。2015年,公司通过发行股份收购了大股东中天科技集团有限公司控股的三家控股了公司中天宽带、中天合金、江东金具,进一步丰富了公司产品链,扩大了公司产品对主要客户的覆盖面,增加产业链协同效应,提升公司整体盈利能力。报告期内,三家并购公司均实现了承诺业绩,合并超出承诺业绩21.06%。

海缆和海监业务持续放量。近年来,海底线缆市场需求强劲,海上风电、海上石油钻井平台对海底电缆、海底光电复合缆有持续需求,海底光缆在军用通信市场需求开始放量。公司在高电压、大截面、大长度海缆产品上具有很强的技术实力和生产水平。近日,公司刚中标了华能如东八仙角海上风电场300MW工程110千伏海缆及其附件、华能如东八仙角海上风电场300MW工程35kV海缆及其附件项目,总金额高达2.4亿元,是目前国内最大的海缆项目。海缆业务年均复合增长在50%以上,有利于进一步提升和巩固公司在国内外海上风电等三芯超高压海缆产品市场的品牌影响力和市场占有率。另外,随着海洋军事、航洋旅游、海洋通信和监测、海洋经济的不断重视,接驳盒市场逐步放大,接驳盒业务有望放量,营收有望超市场预期。

坚持做大新能源业务,定增进一步延伸产业链。公司也在积极布局储能板块,去年底公司的子公司与江苏陆地方舟新能源电动汽车有限公司签订《战略合作框架协议》。根据协议,中天储能向江苏陆地方舟提供10万kwh汽车配套锂离子电池系统产品,金额约2亿元人民币,业绩将在2016年内全部兑现,有利地提升了公司2016年盈利能力。公司也在积极整合光伏上游背板、下游电站发电、储能、新能源汽车和充电桩等业务,最大程度上发挥协同效应。4月22日,公司公告定增拟投资于新能源汽车用高性能的动力锂电池、能源互联网用海底光电缆、海底观测网用连接设备、特种光纤及石墨烯复合材料制品等项目。投向新能源汽车用领航源动力高性能锂电池系列产品研究及产业化项目,该项目总投资20亿元,由旗下子公司中天储能科技负责实施,项目完成后将形成年产120000万A·h锂离子动力锂电池系列产品,产品可广泛应用于新能源汽车、机器人及航空航天等领域;能源互联网用海底光电缆的研发及产业化项目建成后,预计形成年产超高压交直流电缆1000km、深海光电复合缆2000km、水下特种探测缆2000km及海缆施工与运维的生产能力;海底观测网用连接设备研发及产业化项目建成后,预计形成海底通信系统和接驳设备500套,特种连接器10000套的生产能力;特种光纤系列产品研发及产业化项目分两期实施,一期投入40,000万元,二期投入10,000万元,一期项目完成后将建成16条智能化光纤拉丝生产线,形成年产特种光纤系列产品约1000万芯公里的生产能力;新型金属基石墨烯复合材料制品生产线项目将分期建成4条石墨烯增强合金自动生产线,预期形成年产4,000吨的生产能力。定增对公司未来长期持续增长奠定基础。

盈利预测与投资建议:

在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下,海洋经济和海洋军事发展的情况下,公司光伏电站规模以及海缆业务不断扩大,定增有望持续增长。预测公司2016-2017年EPS分别为1.29和1.67,给予“买入”评级。

风险提示

光伏电站不达预期,海洋业务进度低于预期,新能源政策有所变化等。