海优新材:业绩符合预期,高成长继续

事件:公司近期公告2015年年报,2015年全年实现营业收入3.74亿元,同比增长75.07%;归属母公司净利润3234万元,同比增长81.93%。

光伏行业景气上行,公司EVA胶膜销售收入大幅提升。2015年公司EVA胶膜年销售收入达3.42亿元,同比增长39.59%,占公司全部销售的91.25%。EVA胶膜销量的大幅上升主要得益于光伏行业的景气复苏,特别是国家“十三五”规划对光伏行业扶持政策的进一步落实,公司凭借优异稳定的产品质量和性能,行业知名度不断提升,产品质量得到大客户认可,订单较去年有较大幅度的增加。2015年公司新增下游产品光伏组件销售收入2925万元。

EVA胶膜产能持续释放,海外市场进展顺利,未来两年业绩增速继续维持40%以上。2015年公司EVA胶膜产能大幅提升,目前已经具备4~5亿元的产值,后续新增产能将逐步释放,从而为公司业绩高增长创造条件。2015年公司与江苏诚昱合创新材料公司共同设立参股公司,实现合资企业在技术、成本、销售、回款等多种优势资源的整合,为公司原有业务开辟新的利润增长点。另外,公司加大了对海外业务的拓展,国外客户开始测试并使用公司产品,2015年胶膜出口量增加明显,预计2016年对公司业绩的贡献将会加大,从而保证公司业绩继续保持高增速。

布局高端食品薄膜领域,打开新的成长空间。公司2015年底收购天津百瑞高分子材料有限公司,进军高端食品包装领域。公司抓住消费升级带来的新型食品包装材料的爆发式成长机会,在先进膜材料领域布局,努力打造“国际一流特种高分子膜材料智造商”,为公司打开新的成长空间。

“十三五”光伏行业景气继续,公司EVA胶膜+背板市场需求持续向好。“十三五”期间光伏行业景气继续,公司EVA胶膜市场供给将持续上升,同时公司还生产光伏背板。公司成功生产出的高性能光伏背板用PVDF薄膜,使得高性能背板材料的国产化成为可能,该项目预计2016年投产,为公司带来新的利润增长点。

盈利预测与估值分析:公司2015年业绩符合我们前期的报告预测,维持原有盈利预测不变,预计2016~2017年归属母公司净利润为4617、6874万元,分别同比增长43.27%和49.3%;摊薄EPS分别为0.86、1.29元;建议投资者积极关注,给予“持有”评级。

风险提示:光伏政策低于预期;公司产能释放不足;产品替代风险;价格下降风险;新领域市场进展不及预期风险。