特锐德公司年报点评:光伏EPC推升业绩,充电运营深度布局

2015年公司营业收入同比增长55.38%,归母净利润同比减少8.47%。2015年公司实现营业收入30.02亿元,同比增长55.38%;实现归属于上市公司股东的净利润1.46亿元,同比减少8.47%;稀释每股收益0.16元。

2016年一季度公司营业收入同比增长90.18%,归母净利润同比增长13.13%。2016年一季度,公司营收8.74亿元,同比增长90.18%;归母净利润5006万元,同比增长13.13%。主要源于EPC光伏业务增长和川开电气并表。

EPC光伏电站业务推升营收,毛利率&期间费用率增加致净利润下滑。2015年,公司营业收入大幅增长55.38%,主要源于公司新增光伏融资租赁销售业务,实现营收4.92亿元。公司净利润同比下滑8.47%,主要源于:1)主营业务毛利率24.15%,同比下滑3.40个pct;2)期间费用率16.70%,同比增加1.81个pct,销售、管理、财务费用率不同程度上升。

充电运营深度布局。2015年,公司在汽车充电板块投资近10亿元,进一步扩张充电运营版图。其中,公司累计投建运营公共充电站1800多个、充电终端3万个,签约城市29个、成立合资公司14个、项目落地81个城市。此外,公司持续提升充电技术水平,于2015年10月发布CMS主动柔性充电系统,可提升充电安全性100倍以上,延长电池使用寿命30%,为充电业务扩张打下坚实技术基础。

新能源互联网生态系统初具雏形。报告期内,公司大系统卖电、大平台卖车和租车等生态系统持续打造,充电业务、电动汽车销售、电动汽车租赁分别实现营收1294、10627和253万元。依托特来电汽车群智能充电系统及云平台,未来有望打造成为中国最大汽车充电网生态公司。

传统业务稳定增长,110kV智能变电站表现亮眼。2015年,公司传统箱式变电站、开关站、户内开关柜业务合计实现营收19.05亿元,同比增长13.27%,为公司整体业绩提供稳定支撑。公司创新产品“110kV城市中心模块化智能变电站”,集合GIS组合电器、变压器、10kV开关柜、二次设备等产品,占地面积缩小80%以上,整体造价节约超10%,目前已获24个意向订单,15年销售77台、收入1.25亿元,有望成为公司传统业务新的增长点。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2017年归属母公司净利润2.75亿元、3.67亿元,同比增长88.94%、33.30%,对应每股收益0.27元、0.37元。公司为充电设备运营领先企业,给予一定估值溢价,我们给予合理价格区间22.95-25.65元,对应2016年85-95X。维持“增持”投资评级。

主要不确定因素。市场竞争风险。