机械设备行业跟踪报告：市场结构有待优化 装机容量增长方有效益

事件要点

“十三五”期间，我国光伏行业每年将新增1500 万至2000 万千瓦装机容量，为全球第一的光伏发电装机容量。行业景气度的延续有利我国光伏产业的持续发展，并且清洁能源的大力推广势必将催生行业内长期的投资机会。

投资要点

1、 我国能源结构的调整促使光伏产业呈现“U”型发展的趋势。预计到2020年，我国非石化能源将占我国能源总使用量的15%左右，我国光伏累计装机容量将会达到15000 万千瓦。目前，中国光伏产能已近全球产能的七成左右。2011年至2015 年，我国新增光伏发电装机容量从2.07 万千瓦增长到了1500 万千瓦，复合增长率为48%%，并且连续三新增装机容量超过1000 万千瓦。2015年，我国累计装机容量约为4300 万千瓦，超过德国成为全球第一。预计2016年我国光伏新增装机容量将突破2000 万千瓦，同比增长幅度将超过30%。

2、 光伏装机容量的稳步增加提振了上游原材料需求的递增。2015 年，我国多晶硅产量超过16.5 万吨，同比增长21%。由于光伏行业的景气度高，对晶硅的需求旺盛。但行业集中度正在提高，产能扩张有限，晶硅价格将会呈现上涨的格局。

3、 行业繁荣致使公司业绩回暖。2012-2013 年，我国光伏组件出口受阻，相关企业出现严重亏损，行业景气度低迷。主要原因受制于美国和欧盟的反垄断调查和价格限制。自2014 年起，我国光伏电池出口量回升，多数企业扭亏为盈。2015 年上市公司年报显示，23 家光伏企业实现营收740 亿元，同比增长34%。但是值得关注的是，光伏组件企业与电站企业的业绩出现分化，主要原因在于需求端的差异。光伏组件企业受益于装机容量的增加、需求端的增长带动公司业绩的提升；然而电站类企业受阻于限电、弃光等因素，业绩增长乏力。

4、 我们认为：优化能源使用结构是下一步的重点。虽然我国光伏装机容量逐年增加，但是由于用电需求放缓，在一定程度上造成了“弃光”现象。2015年，全社会用电量同比增长0.5%，增速较上年降低3.6 个百分点。2015 年全国弃光电量40 亿，总发电量400 亿，弃光率约10%。其中国网公司调度范围（不含蒙西）累计弃光电量46.5 亿千瓦时，弃光率为12.62%，地区集中在西北地区的甘肃、青海、新疆、宁夏四省区。因此，电力储备及输送是未来的发展关键。建议投资组合：阳光电源（300274）、协鑫集成（002506）、东方日升（300118）、隆基股份（601012）。

风险提示：中国经济陷入滞胀导致新能源市场需求不及预期。