母公司三年亏16亿 绿能宝商业模式再引争议

5月23日，SNEC开幕前夜，彭小峰在一场以“激情跨越，绿能远航”为主题的酒会上，极力推销在他眼中颇有潜力的绿能宝。然而，其母公司近日公布的巨亏财报，却加重了外界对绿能宝“实物融资租赁”模式的质疑。

年前淡出公众视线的昔日光伏大佬彭小峰最近出现在一场高端酒会上。在光伏业沉浮十年，彭小峰比谁都能折腾：三次创业，两次赴美资本市场敲钟，其间甚至登顶中国首富。5月23日，在这场觥筹交错的酒会上，彭小峰讲述了他和他的光伏事业不得不说的故事。

“光伏行业的暴利时代已经一去不复返，现在是拼技术、拼质量、拼商业模式的时代，很多10年前左右投入的设备与产能将面临淘汰，光伏产业将进入新一轮更高层次的转型升级。”彭小峰深刻认识到光伏行业的现状，在酒会现场更是不遗余力地当起了“推销员”，向在座的嘉宾“推销”自己的呕心沥血之作“绿能宝”。

不过，绿能宝可不是个省心“孩子”。近日，受母公司阳光动力能源互联网股份公司（下称“SPI”）巨额亏损拖累，其独特的“互联网+光伏产业+融资租赁”模式再次遭到质疑。

母公司三年亏16亿

资料显示，绿能宝母公司SPI前身是美国一家光伏产业链下游企业，主要从事电站运营和EPC业务。2011年，江西赛维LDK太阳能高科技有限公司(下称“江西赛维”)以约3300万美元的价格收购了SPI公司70%的股份。

但是随着江西赛维因债务问题深陷困境，那时候作为江西赛维掌舵者的彭小峰随即以SPI作为主要平台开始了他的二次创业。2015年1月20日，在彭小峰的带领下，SPI推出了光伏行业首款以实物融资租赁为商业模式的“绿能宝”金融产品，该产品平台还招来了恒大董事局主席许家印、巨人投资董事长史玉柱等资本大佬为其背书。

今年1月19日，SPI成功从美国场外柜台交易系统(OTCBB)转板至纳斯达克股票市场，成为第二家在美上市的中国互联网金融企业。

然而，在转板纳斯达克不久后，SPI就交出了一份巨额亏损的成绩单。在其2015年年报中，甚至出现了“公司可能无法持续经营”的提示。

财报数据显示，2015财年SPI营收为1.9亿美元（约合12.44亿元人民币）。然而，2015财年SPI净亏损高达1.85亿美元（约合12.11亿元人民币），创SPI历年亏损新高。

对于去年亏损原因，绿能宝方面回应称，美国监管机构对于坏账准备的要求更为严格，同时，为了让SPI上市第一年（2016年）的业绩更为亮眼，一部分亏损被调整计入了2015年度。此外，用于员工的期权激励、上市转板费用等也是亏损的部分原因。

值得注意的是，SPI从2013年就开始连年亏损，2013-2015年SPI年度净亏损分别为3220万美元、520万美元和1.851亿美元。3年累计亏损为2.461亿美元（约合16.1亿元人民币）。财报显示，截至去年底，SPI营运资本缺口达8000万美元。此外，2016年SPI将有大量债务到期。

中投顾问新能源行业研究员萧函在接受记者采访时认为，SPI遭受巨亏一是花费了巨额广告费；二是优惠券成本高，在上线之初，SPI网站上推出了两款绿能宝在售项目；三是公司着力打造绿色能源生态系统，产业链扩张过快。

不过，在平安证券股权事业部执行总经理王海生看来，SPI的亏损基本是一些财务上的处理，并不是真的在亏损。“公开的巨额亏损其实是一些地皮、拨备费用，因为SPI在美国上市，而美国在财务方面比较刁钻、谨慎，其实在我看来没有必要做那么多拨备，再加上SPI所有产品都兑付了，所以并没有那么大风险”。

王海生表示，事实上，看一个公司的盈与亏，应该看毛利。“在推广期可能要付出一些代价，但从毛利来看是可以覆盖的，也就是说，融资的成本还是低于项目本身的收益的，所以从长远眼光看不能算作亏损，但也确实还没有实现盈利，仍然处于成长期和验证期。我认为未来光伏产业走向民间资本还是有机会的。所以仅从报表就判定一个公司的失败有失偏颇”。

自融模式受质疑

不过，绿能宝从上线伊始就受到各方质疑，认为其所谓的“实物融资租赁”模式有变相众筹集资和自融自保嫌疑。拿绿能宝平台一款金桔356号产品来说，该产品融资租赁服务提供商为江苏绿能宝融资租赁有限公司，承租人为美桔新能源科技（苏州）有限公司。

记者查询企业信用信息公示系统发现，上述两家公司的法人代表均为夏侯敏。而夏侯敏同时拥有另一个身份，就是SPI绿能宝副董事长。

对于质疑，彭小峰在5月23日的酒会上进行了反驳：“绿能宝与P2P最大的不同，就是投资人买到的是实物，这个实物可能是光伏发电电池板、充电桩，然后委托给绿能宝租赁给需要建设一个光伏发电站或充电站的业主去建设或运营。”

此前，绿能宝相关负责人也对媒体表示，公司属于商务部监管，在商务部的条款中允许关联交易。

王海生在向记者分析时也认为，这个模式在法律上没什么问题，“毕竟它们融资租赁的标的是自己的”。

但在萧函看来，绿能宝的“互联网+光伏产业+融资租赁”模式“八大难”问题不容忽视：“一是‘自融’问题难撇清；二是独立平台难推行；三是资金错配难解决；四是融资成本难接受；五是双重保障难实现；六是资金去向难解释；七是风险偏好难匹配；八是交易信息难公开”。

财报负面冲击几何

而财报中最受瞩目的莫过于“公司可能无法持续经营”这一提示了。年报中说的是，全球经济放缓、全球光伏市场持续低迷、金融危机、监管和业务环境变化可能会阻碍SPI正在开展的经营活动，导致SPI无法持续经营。

在5月22日“2016全球光伏电站20强排行榜发布会暨第三届中国光伏电站领袖企业浦江对话”上，彭小峰也对此进行了回应。

彭小峰解释说：“自我接手SPI之后，公司每季度的业绩都不错。现在的亏损，主要是对公司原来的历史包袱做了拨备，也因此，现在看到的SPI的亏损都不是现金性的亏损。2015年年报中，对外提示公司可能无法持续经营，主要是由于公司是在美国上市，有信息披露的要求。”

“从绿能宝财报来看，并没有受到母公司亏损的影响。截至2015年12月31日，通过绿能宝兑现个人投资者达1920万美元，并已全部兑付，没有发生延迟支付或无法兑付情况。”但萧函同时向记者指出，SPI去年在营销广告上投入过多导致耗损不少，包括花费1150万美元向个人投资者发行的优惠券，邀请著名钢琴家郎朗代言绿能宝品牌，代言费用约合4191万元人民币等，再加上互联网金融监管措施不断强化，该平台模式或将受到较大冲击。

王海生认为，“就目前行业状态来看，行业前景自然很好，国家也出了配额制，它的商业模式是行得通的，至于财报的负面消息会给SPI带来多大的负面冲击目前还无法估算。”