申万宏源：弃风限电有望好转 利好风电光伏运营

国家发改委、能源局发布《关于做好风电、光伏发电全额保障性收购管理工作的通知》，其中风电一类、二类、三类、四类重点地区最低保障收购年利用小时数定在1800-2000 之间，光伏发电一类、二类重点地区最低保障收购年利用小时数分别定在1500、1300~1450。

风电、光伏发电全额保障性收购政策落地，解决行业痛点。近年来，我国可再生能源发展步伐加快，包括风电和光伏发电等多种新能源发电类型快速推广。以光伏发电为例，2015 年全国全年平均利用小时数为1133 小时，西北部分地区弃光现象严重，甘肃对应为1061 小时，弃光率达31%；新疆对应为1042 小时，弃光率达26%。此外， “三北”地区存在电力系统灵活性不够的现状。本次风电、光伏发电全额保障性收购政策的落地，可以很好的解决 “三北”地区可再生能源消纳的问题。

电站发电小时数得到保障，电站投资回报周期缩短。尽管国家从政策层面一直大力支持新能源电站的建设，但由于弃光、弃风现象严重，新能源电站的内部收益率不高。经我们测算，如果此次最低保障收购政策落地，电站收益率将有所提升。以光伏电站为例，2015 年全国全年平均利用小时数为1133 小时，一、二类地区弃光现象更为严重，按照1100 的发电时数，15 年一类、二类地区电站IRR 分别为7.10%、7.93%，按照16 年的标杆电价和光伏最低保障收购小时数，一类地区的IRR 能达到11.92%，二类地区IRR 能达到7.84%~11.03%，同时考虑到光伏项目的建造成本正在快速下行，光伏电站投资建设回报率有望不降反升，风电运营受益逻辑与光伏类似。

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